核心观点：

    　　2021 年半年报业绩略超市场预期，盈利能力持续强化。公司披露2021上半年业绩，实现营业收入9.15 亿元，同比+96.66%，实现归母净利润2.61 亿元，同比+149.16%，扣非归母净利润2.25 亿元。其中Q2实现营业收入5.22 亿元，同比+91.3%，实现归母净利润1.85 亿元，同比+149.33%，Q2 业绩超市场预期。

    　　毛利率同比接近持平，缺货背景下电源管理芯片增速喜人。2021Q2公司毛利率53.76%，环比提升明显，同比接近持平，主要系二季度高端泛工业类客户占比提升。同时从上半年业务组成来看，缺货背景下公司于多家知名消费电子终端客户实现关键料号突破，电源管理芯片增速喜人，同比+107.76%，毛利率为48.32%，毛利率同比实现提升，产品逐渐升级，信号链产品同比+75.02%，毛利率57.84%。

    　　短期下游客户持续旺盛拉货，长期高端模拟芯片替代空间广阔。短期来看，终端厂商加大元器件备货力度，赋予公司旺盛的下游需求，公司积极扩大现有供应商合作，增加新供应商投入，不断改善产能瓶颈，有望持续实现公司盈利能力的上修。长期来看，公司坚持模拟信号链与电源管理业务齐同布局，积极完善自身产品种类，有望持续受益于模拟芯片国产替代红利。

    　　盈利预测与合理价值。预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为5.12、7.18、9.34 亿元，对应EPS 为2.18、3.06、3.97 元，参考可比公司以及业务赛道的优越性，给予公司2022 年110 倍PE 估值，对应合理价值为336.06 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不达预期或去库存风险；上游产能供给不达预期；；竞争格局恶化导致毛利率下滑风险。