下游需求高度景气，业绩表现持续优秀

    　　2021年10月26日，公司发布2021 年三季报，受益于下游需求的高度景气，2021Q3公司营业收入为6.20 亿元、同比增长56.03%、环比增长18.86%，2021Q3 扣非公司归母净利润为1.86 亿元、同比增长82.46%、环比增长21.47%。考虑到下游需求高度景气，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为6.08/8.27/9.34 亿元（原值分别为4.06/5.49/7.90 亿元），EPS 为3.88/5.28/5.97 元，当前股价对应PE 为82.1/60.4/53.4 倍。考虑到公司所处的模拟芯片赛道仍处于国产化替代的快速渗透期，维持“买入”评级。

    　　成本转嫁能力突出，预收款项确认真实需求

    　　受益于下游需求高度景气，叠加上游供应链持续紧张，2021Q1-2021Q3 公司的毛利率水平依次为47.87%、53.76%和59.92%，这体现出公司较强的成本转嫁能力和产品结构调整能力。为了遏制经销商炒货并辨别真实需求，公司提升预收账款幅度，使得合同负债由2021Q2 的680.83 万元提升至2021Q3 的1239.69 万元，这预将显著提升公司对下游真实需求的把控能力。

    　　积极应对产能危机，主动投资芯片测试产能

    　　不同于2018-2020 年，公司在各年第三季度才大幅提高预付账款来预定下一年的产能；在2021 年，2020Q4-2021Q3 公司的预付账款分别为59.97 万元、210.86万元、317.42 万元和365.11 万元，这意味着公司从2021Q1 便开始便积极预定产能，且产能的预定幅度呈现出逐步增加趋势，这预将为公司2022 年的业绩表现提供较为充足的产能支持。同时，2021 年10 月20 日，公司发出对外投资公告称，拟投资3 亿元用于在江阴建设集成电路设计及测试项目，且国产封测龙头长电科技的总部在江阴，这预将进一步提升公司的供应链能力。

    　　风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。