3Q21 业绩符合我们预期

    　　圣邦股份公布3Q21 业绩：收入达到6.2 亿元，同比增长56%，环比增长19%；归母净利润达1.9 亿元，同比增长86%；公司毛利率环比提升6ppts，同比提升10ppts，达到59.92%，为近年来新高；公司业绩符合预期，接近指引上限。我们认为公司业绩增长主要得益于产品结构的不断改善，叠加产品线的扩张及客户切入。我们看好公司作为国内模拟芯片龙头率先享受国产替代红利，我们维持跑赢行业评级及目标价361.91 元。

    　　发展趋势

    　　受益于产品结构优化及行业供需紧张，毛利率显著提升。3Q21 公司毛利率环比提升6.2ppts，达到近年来新高。我们认为主要得益于：1）产品结构持续优化：近年来公司推出的新产品中高端产品占比持续提升，在给营收带来增量的同时对毛利率产生向上拉动作用，3Q 为消费电子传统旺季，消费类产品毛利率相对较低，但我们认为今年由于消费电子采购季提前，公司毛利率全年分布预计将较为平均，看好全年毛利率实现稳中有升；2）行业内供需趋紧持续：3Q21 下游需求维持高景气，行业供需缺口持续，考虑到公司产品性能等因素，我们认为如供应商因供需紧张出现涨价，公司在消化成本波动的同时也具备传导成本波动的能力。

    　　公司持续耕耘叠加海外厂商供应紧张，公司客户导入进展加速。受益于公司多年持续耕耘，公司部分产品性能已达到国际同业水平，客户导入及验证进展亦良好，各主要下游应用领域业务均实现快速成长。此外，考虑到海外同业供应紧张，公司作为国内模拟龙头有望获得更高的市场份额，而得益于公司产品性能、供应链稳定性、客户支持等因素，我们认为产品份额的提升有望持续，公司海外客户也有望出现较高增长。

    　　高研发投入构筑壁垒，推动产品线扩张。3Q21 公司研发费用率达到17.6%，环比提升1.0ppts。我们认为，高研发投入有助于公司持续构筑壁垒，支持产品品类扩张；公司1H21 产品料号增长加速，我们认为公司研发投入尚未完全于料号中体现，看好高研发投入推动公司产品线稳步扩张。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/22 年盈利预测6.0 亿/7.8 亿元，维持目标价361.91 元，基于2026 年36x 远期市盈率折现，主要考虑到公司目前研发投入尚未完全于目前业绩中兑现及高端产品占比提升/产品线扩张于业绩中兑现的周期，相比可比公司2021E P/E 均值有40%的折价。目标价较当前股价有15.0%上行空间，当前股价对应26.9x 2026 年市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产品线扩充不及预期；国产替代不及预期。