预告盈利同比增长125%-150%

    　　公司公布2021 年业绩预告：预计归母净利润达到6.5-7.2 亿元，同比增长125%-150%，超出市场预期。2021 年归母净利润中位数在6.9 亿元，同比增长138%，主要得益于行业供需缺口持续及产品结构持续改善。我们认为模拟芯片行业高景气有望持续，作为国内模拟芯片龙头，公司有望享受国产替代浪潮红利。我们维持跑赢行业评级及目标价361.91 元。

    　　关注要点

    　　产品结构不断优化，行业高景气持续，毛利率有望维持稳定。公司近年来高端产品占比稳步提升，产品结构不断优化，一方面为营收贡献增量，另一方面也对毛利率起到支撑作用。虽然部分下游应用领域需求放缓，需求景气度仍处于较高水平，我们认为行业内供需缺口仍将持续，即使出现供应商涨价的情况，公司可依托产品性能、产业链地位等因素具备一定的平抑成本波动的能力。因此，我们预计公司毛利率有望维持在相对稳定的水平。

    　　海外客户进展加速，营收占比有望持续增长。在多年技术投入和客户拓展的基础上，公司凭借优秀的产品性能持续切入海外客户供应链，为业绩增长贡献强大动力。我们认为海外客户切入并非单独因为缺芯所致，考虑到客户粘性及公司技术持续迭代，转向公司的海外客户有望为公司持续贡献增长动能，随着公司产品品类拓展及性能提升，海外客户营收占比有望持续提升。

    　　高研发投入构建壁垒，产品拓展速度有望提升。公司过去几年研发投入较高，研发人员持续扩张，我们预计公司未来仍将在人员数量上保持较高增长，高端模拟芯片人才团队的扩张叠加前期研发投入的兑现有望使得产品料号拓展加速。考虑到模拟芯片2-3 年的研发周期，我们认为，公司目前研发平台建设贡献尚未完全体现，未来产品拓展速度有望持续提升。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司产品和客户结构优化，叠加行业高景气有望持续，我们上调2021/22 年盈利预测13%/18%至6.8/9.2 亿元，首次引入2023 年盈利预测11.9 亿元，维持目标价361.91 元，基于2026 年33x 远期市盈率折现。当前股价对应21.2x 2026 年市盈率，目标价较当前股价有27.2%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新产品研发不及预期；国产替代不及预期；海外客户进展不及预期。