本土模拟IC 设计龙头厂商，业绩稳健增长。圣邦股份深耕高性能、高品质模拟IC 设计超过15 年，涵盖电源管理和信号链两大领域，目前拥有25 大类3,500 余款可供销售产品。公司业绩保持稳健增长，2016-2020 年归母净利润CAGR 达到37.5%；公司在电源管理和信号链两大领域均衡布局，双业务齐头并进，驱动公司不断成长。

    模拟IC 长坡厚雪，国产替代空间广阔。模拟IC 市场空间较大，根据IC Insights 数据，2021 年全球模拟IC 市场规模约741 亿美元；海外龙头厂商的盈利能力较强，2021 年海外龙头TI 的毛利率约为67%。国内模拟芯片厂商起步较晚，收入规模和技术积累与海外龙头相比仍有较大差距，模拟芯片行业国产自给率较低，仅约10%左右，国产替代空间较大，另外在中美贸易摩擦和新冠疫情影响下，本土厂商国产替代趋势加速。

    不断打造核心竞争力，模拟龙头成长可期。公司致力于做目录式平台型企业，产品料号数量众多且不断丰富，未来有望形成“目录效应”优势；公司坚持高研发投入，近三年平均研发费用率保持在17%左右，在高研发投入下，公司研发人员增长迅速，研发平台亦日趋完善，新推出产品性能已逐步达到或比肩国际龙头水平；公司拥有优质的客户资源且不断拓展客户覆盖面。公司不断打造自身核心竞争力，未来有望在模拟芯片行业国产替代浪潮中深度受益。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润6.81、10.85、15.64 亿元。考虑到公司作为国内模拟IC 龙头企业以及广阔的国产替代空间，参考可比公司估值，给予公司2022 年90 倍PE估值，对应公司的每股合理价值为413.73 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。下游需求不达预期风险，行业竞争加剧风险，国产替代不达预期风险。