2022 年营收与盈利能力均同比增长，维持“买入”评级公司发布2022 年年报与2023 年一季报，2022 年实现营收31.88 亿元，同比+42.40%；归母净利润8.74 亿元，同比+24.92%；扣非净利润8.47 亿元，同比+30.67%；毛利率58.98%，同比+3.48pcts，主要得益于公司不断推出新品、拓展客户以及持续的市场需求等多因素的驱动。计算得2022Q4 单季度实现营收7.75亿元，同比+10.26%，环比+1.88%；毛利率55.62%。2023Q1 单季度实现营收5.13亿元，同比-33.80%，环比-33.79%；毛利率52.66%，主要系市场变化，销量下降，导致收入减少。考虑半导体下游需求仍较弱，我们下调2023-2024 年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为11.02（-3.97）/14.45（-5.39）/18.82 亿元，对应EPS 为3.08（-1.13）/4.03（-1.54）/5.25 元，当前股价对应PE 为48.2/36.7/28.2 倍，我们看好公司在国内模拟芯片行业的领先地位，维持“买入”评级。

    重视技术研发，持续推进新品上市

    2022 年，公司共推出500 余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际先进水平；研发费用6.26 亿元，同比+65.55%，占收入比重为19.63%，截至2022 年底，研发人数增至896 人，同比+48.84%。分主营业务看，电源管理产品，实现营收19.91 亿元，同比+30.27%，收入占比降至62.47%，毛利率55.41%，同比+2.38pcts，推出了可编程大功率密度同步升降压DC/DC、超微功耗DC/DC 同步降压电源转换器、高抗干扰快速响应LDO、带电源路径管理和16 位模数转换器监测的升压充电芯片、超低功耗锂电池保护器、采用新架构的超低静态功耗DC/DC、高PSRR 的大电流LDO 等新品。信号链产品，实现营收11.93 亿元，同比+68.21%，收入占比升至37.41%，毛利率64.91%，同比+4.14pcts，推出了低功耗精密电流传感器、低噪声仪表放大器、高压大电流运算放大器、高速比较器、高压大电流Class-D 音频功放、高精度电压基准、高速高精度SAR ADC、高精度DAC 等新品，公司前景可期。

    风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。