投资要点

    　　公司为国内模拟 IC 头部厂商，致力于高品质、高性能模拟芯片研发设计与销售，横向覆盖消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等多个领域，以研发为动力源泉持续助力快速发展。国内模拟 IC 市场空间大但自给率较低。公司凭借行业地位和稳定的供应能力，有望在国产替代浪潮中获得更多发展机会和市场份额。

    　　高度重视研发，新品持续推出

    　　公司2023Q3 研发投入2.01 亿元，同比+11.81%，环比+14.56%。公司高度重视研发，并于12 月持续推出18V/8A 高效同步降压转换器、单通道高速低侧栅极驱动器、电子保险丝等料号。公司目前拥有 30 大类 4600 余款可供销售型号，全部自主研发，广泛应用于工业、汽车电子、通信设备、消费类电子和医疗仪器等领域，以及物联网、新能源和人工智能等新兴市场。

    　　模拟芯片长坡厚雪，国产替代空间广阔

    　　中国模拟芯片市场是全球最主要的模拟芯片消费市场，市场占比超过三分之一。

    　　根据Frost&Sullivan 数据，我国2021 年模拟芯片市场规模约为2731.4 亿元，2017-2021 年复合增长率约为6.29%，高于全球同期增长水平。随着新技术和产业政策的双轮驱动，未来中国模拟芯片市场将迎来发展机遇，预计2023 年将达3026.7 亿元。但当前本土模拟芯片自给率较低。供给端来看，全球模拟芯片市场主要玩家为海外企业，国内厂商仍有较大空间。随着国内模拟 IC 技术与产品突破，产品逐步朝向高端化升级，国内模拟芯片国产替代前景广阔。

    　　海外大厂宣布减产，静待需求复苏

    　　德州仪器新产能释放以及国产厂商竞争加剧对公司毛利率造成压力，但由于需求及库存原因，德州仪器近日宣布即将降低工厂产能，行业供给端有望得到改善。

    　　公司持续推出多种新品，静待未来工控、通信等领域需求复苏，公司有望重回增长快车道。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内模拟芯片龙头，产品布局广泛。我们预计公司 2023-2025 年实现营收26.3/32.0/38.6 亿元，同比-17.5%/21.9%/20.4%；实现归母净利 2.1/5.2/7.9 亿元，对应PE 151/61/40 X，基于公司行业领先地位，我们给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。