四季度归母净利润环比翻倍以上增长。根据公司2023 年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利润2.62-3.32 亿元（YoY -62%至-70%），扣非归母净利润1.86-2.55亿元（YoY -69.82%至-78.08%）。4Q23实现归母净利润1.20-1.90亿元（YoY -2%至+55%, QoQ +129%至+262%），扣非归母净利润0.92-1.62亿元（YoY -21%至+40%, QoQ +106%至+263%）。

    　　预计2024 年全球模拟芯片市场规模将恢复增长，公司下游分布均衡。公司聚焦模拟芯片产品，根据WSTS 的数据，2022 年全球模拟芯片市场规模为890亿美元，2003-2022 年CAGR 为6.52%，预计2023 年减少8.9%至811 亿美元，2024 年将恢复增长3.7%至841 亿美元。截至2023 年中，公司拥有30 大类4600 余款可销售型号。从应用领域来看，公司下游分布均衡，消费类电子和泛工业收入占比各约50%，其中消费类电子需求2023 年已逐步恢复，泛工业需求恢复尚需时间。

    　　泛模拟平台已成型，从国产替代推动到厚积薄发的新一轮成长。公司从产品料号（4600 余款，每年新增量从两三百款提高到500 余款，2023 上半年新增300 余款）、应用领域（分散）、客户量（五千家）等角度已形成泛模拟平台。截至2023 年中，公司研发人员909 人，具有集成电路十年及以上工作经验的人员311 人，占比34%，研发的新产品逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势。我们认为，过去在国产替代推动下，公司各方面取得了快速增长，未来随着前期研发投入逐步进入变现期，有望开启新一轮成长。

    　　投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级基于公司2023 年度业绩预告，我们略上调公司2023-2025 年归母净利润至2.95/4.75/7.60 亿元( 前值2.14/4.63/7.57 亿元) ， EPS 为0.63/1.02/1.63 元，对应2024 年1 月30 日股价的PE 分别为96/60/37x。

    　　虽然短期利润由于研发投入承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。