圣邦股份是国内模拟芯片领军企业，涵盖信号链和电源管理两大类，广泛覆盖消费电子、工业、汽车和通讯等下游。圣邦股份发布2023 年年报和2024 年一季报，结合公告信息，点评如下：

    　　公司24Q1 营收环比基本保持稳定，毛利率环比提升至超52%。公司24Q1营收7.29 亿元，同比+42.03%/环比-0.75%，Q1 营收同环比表现均符合预期主要系行业整体需求恢复并持续到Q1，毛利率52.49%，同比-0.18pct/环比+5.27pcts，毛利率环比提升主要系手机等消费类产品行业需求回暖，以及公司在工业等领域新品增加和新客户持续导入等因素影响。24Q1 归母净利润5438 万元，同比+80.04%/环比-60.8%，净利率7.06%，同比+1.62pcts/环比-11.14pcts。

    　　国际大厂TI 审慎展望工业领域客户去库接近尾声，中国本土模拟玩家竞争力大幅提升。国际模拟大厂TI 指引24Q2 营收中值38 亿美元，同比-16.13%/环比+3.80%，同比降幅开始减小（24Q1 营收同比-16.4%）。分领域看TI 24Q1各下游业务中仅个人电子产品同比有个位数百分比增长，工业同比下降25%/汽车同比下降低个位数/通信设备同比下降50%。TI 表示目前在工业市场的部分客户已接近库存消耗周期的尾声，部分周期较短的项目较早启动。中国市场模拟芯片的国产化率已经达到12%，中国本土出现众多具有竞争力的对手。

    　　公司面向的主要下游需求回暖，工业领域新产品+客户拓展助力凸显自身α。

    　　从产品分类来看，公司2023 年电源管理产品和信号链产品营收占比分别为66.75%和33.25%，其中电源管理产品占比同比提升4.28pcts，两类产品毛利率分别为46.1%和56.64%，同比均有明显下降。公司目前已经拥有32 大类5200 余款可供销售的产品，公司目前消费类产品感受到明显的需求回暖，工业市场由于新品推出和市场拓展力度较大，带来优于行业整体的表现，汽车电子领域的营收占比预计今年有望保持持续上升。

    　　投资建议。2023 年国内模拟芯片公司受下游需求不振和国内市场价格竞争激烈影响业绩明显下滑，23Q3 以来部分消费类领域出现触底复苏迹象，但当前行业多为结构性回暖，工业等领域回暖趋势仍需谨慎乐观看待，汽车等市场虽国产替代空间巨大但竞争激烈态势预计仍将长期持续，市场逐步边际性修复信号，但长期来看我们仍建议持续关注复苏强度和持续性，A 股部分模拟芯片公司的估值水平仍相对较高，我们也建议投资者持续关注高估值或对股价产生的长期压力。综合公司最新公告和行业最新动态，我们预计公司24-26年营业收入为31.5/38/46 亿元，对应归母净利润为4.04/6.04/7.88 亿元，对应EPS 为0.86/1.28/1.68 元，对应PE 为89.5/59.9/45.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国产替代不及预期风险，需求不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险，宏观环境风险等。