核心观点

    　　1、公司2025 年营收规模创历史新高，同比增长16.46%，其中信号链类产品收入达14.71 亿元，同比增长26.23%，表现强劲。公司在工业与能源、汽车电子、网络与计算、消费类电子等应用领域保持了稳健的发展，带动业绩稳步上行。

    　　2、公司2025 年推出近900 款新品，总型号超6800 款； 在全球模拟IC 市场触底回升且数据中心需求打开新一轮成长空间的背景下，公司凭借深厚的产品矩阵储备，正迎来基本面修复与结构性成长的双重共振。

    　　事件

    　　2025 年，公司实现营业收入38.98 亿元，同比增长16.46%；实现归属于上市公司股东的净利润5.47 亿元，同比增长9.36%；全年综合毛利率为50.94%。单季度来看，2025Q4 公司实现营业收入10.97 亿元，环比增长11.78%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04 亿元，环比增长43.14%。

    　　简评

    　　1、 业绩实现稳步增长，前瞻性布局结构性增长领域。

    　　2025 年，公司实现营业收入38.98 亿元，同比增长16.46%。分产品来看，公司核心业务双支柱表现稳健，其中电源管理产品实现收入23.80 亿元，同比增长9.08%；信号链产品实现收入14. 71 亿元，同比增长26.23%。业绩持续稳健增长主要得益于公司紧密跟踪市场动态与客户需求，前瞻性布局具备长期增长潜力的结构性应用领域，迅速推出符合市场预期的系列新品，在稳固既有市场和客户根基的同时，大力拓展新客户群体及新兴应用领域。公司充分发挥产品在性能、品质和服务等方面的竞争优势，在工业与能源、汽车电子、网络与计算、消费类电子等应用领域保持了稳健的发展，细分应用领域不断增加。此外，公司在物联网、新能源、人工智能、机器人等领域积极布局，研发相关新品， 占领市场先机、拓展市场份额。

    　　2、研发投入保持高强度，产品矩阵持续扩充。

    　　公司将产品设计与研发能力视为最重要的核心竞争力，2025 年研发费用支出10.45 亿元，占营业收入的26. 81 %。

    　　截至年末，研发人员达到1335 人，占公司员工总数的72.75%。目前公司已拥有38 大类6800 余款可供销售产品，并在2025 年推出近900 款新产品，广泛覆盖各大产品品类及细分应用领域。公司将根据市场需求情况持续拓展信号链、电源管理以及传感器等领域，如开发多品类的车规级芯片、拓展高性能运放及比较器产品线、扩大模数/数模转换产品线、健全小逻辑系列产品线、拓展EEPROM 及DIMM 周边产品、充实和完善DC/ D C 转换器产品线，特别是高压大功率转换器、更新换代LED 驱动芯片、丰富AM OLED 显示屏电源芯片、研发高性能马达驱动芯片、MOSFET/ Ga N 驱动芯片、隔离电源芯片、多相电源芯片、网络通讯相关模拟芯片、开发多系列的大功率MOSFET、TVS 及ESD 保护器件、拓展传感器产品线等。

    　　3、全球模拟IC 市场重回增长轨道，数据中心需求打开新一轮景气空间。

    　　模拟IC 行业已进入复苏阶段，根据WST S 于2025 年底发布的预测，2025 年全球模拟IC 市场规模将恢复正增长至856 亿美元，同比增长7.5%，并预计2026 年进一步提升至920 亿美元，同比增长7.5%。从海外模拟I C 龙头的表现来看，多家厂商的经营数据也已逐步回到正增长区间，渠道库存回归健康水位，客户拉货节奏向好，部分公司观察到积压订单回升，Book-to-Bill（BB Ratio）指标持续大于1，反映新增订单已开始超过出货水平。

    　　尤为重要的是，多家海外模拟IC 大厂2026 年预期在传统1–3 月季节性淡季实现环比增长，“淡季不淡” 的特征较为罕见，显示需求恢复强度已超越季节性波动约束。从需求结构角度看，本轮周期亦呈现出明显变化，不再单纯依赖传统消费电子周期驱动，而是由A I 大模型基础设施建设、数据中心扩张以及全球供应链区域化重构共同主导。服务器及高速光模块配套的模拟IC 需求持续走强，已成为多家厂商的核心增长引擎。整体来看，模拟IC 行业已由前期被动去库存阶段过渡至订单修复与结构性成长阶段，基本面触底信号逐步明确，后续有望进入景气度持续回升通道。

    　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

    　　作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，公司经营业绩稳健增长，并持续坚持加大研发投入，已拥有3 8 大类6800 余款可供销售的产品，产品矩阵的持续丰富将为未来成长打造坚实基础。我们预计公司2026 年-2 0 2 8 年收入分别为47.4 亿元、59.0 亿元、66.4 亿元，预计归母净利润分别为7.5 亿元、11.1 亿元、12.7 亿元，当前股价对应PE 分别为59、40、34 倍，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示

    　　（1）市场需求恢复不达预期：如果发生宏观景气度下行、需求持续低迷、国家产业政策变化、公司不能有效拓展国内外新客户、公司无法继续维系与现有客户的合作关系等情形，且公司未能及时采取措施积极应对， 将使公司面临一定的经营压力，存在业绩下滑的风险。

    　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。

    　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。