事件

    　　公司2026 年第一季度实现营业收入11 亿元，同比增加39%，环比大致持平；归母净利润约1.2 亿元，同比大增107%，环比减少39%。Q1毛利率约51.6%，环比小幅变动1 pct 以内，维持在50%左右的稳定水平。

    　　2025 年，公司实现营业收入39 亿元，同比增长16%。归母净利润5 亿元，同比增长9%。

    　　行业见底回暖，Q1 盈利同比大幅修复

    　　公司在Q1 传统淡季，实现收入和毛利率相比Q4 大致持平，体现前期市场及产品拓展取得成效，呈现淡季不淡的特点。Q1 归母净利同比大增107%，主要原因是公司积极拓展业务，产品销售收入增长；环比减少39%，主要是公司加大投入，销售费用、研发费用环比增加所致。

    　　高强度研发投入持续推动新品迭代，全产品线模拟芯片布局公司坚持高强度研发策略，目前已形成可供销售产品6800 余款，覆盖38 个产品类别。2025 年研发支出约10 亿元，占营收比例约27%。在持续高研发投入下，公司不断推出高性能模拟芯片，如140dB 对数放大器、120V 16 位精密数字电源监控AFE、车规级24 位低功耗ADC等近900 款新品，多系列车规级芯片已实现量产。公司有望依托高强度研发投入、宽产品矩阵与车规级量产兑现，持续提升综合竞争力与进口替代能力。

    　　投资建议

    　　我们预计2026-2028 年公司收入分别为52、62、71 亿元，归母净利润分别为8.6、11.4、13.8 亿元，最新收盘价对应PE 分别为64x、48x、40x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。