投资要点

    　　事件：公司发布业绩预告，2020 年公司预计实现归母净利润1.77~2.03 亿元、同增16.4~33.6%，实现扣非后净利润1.40~1.66 亿元、同增5.7~25.4%。

    　　点评：

    　　业绩超预期。2020 年公司预计实现归母净利润1.77~2.03 亿元、同增16.4~33.6%，中位数超过我们的预期，扣除员工持股成本及非经后的净利润预计同增20~40%。全球疫情背景下，公司招聘和海外业务受到一定影响，但积极调整组织架构，坚持商圈和岗位重度垂直，前店后厂配合，同时加大垂直细分的招聘平台和人力云产品的投入，通过技术、智能化管理赋能内外部，带来业绩的超预期增长。从Q4 单季来看，归母净利润4348~6961 万元、同增16.5~86.5%，中位数增速51.5%环比较Q3 的18.73%有显著提升。

    　　定增募集资金拟主要用于科技赋能。公司拟向特定对象发行股份募集不超过7.

    　　6 亿元，扣除发行费用后3.3 亿元用于数字化转型人力资本平台建设、2.3 亿元用于信息化升级建设、2 亿元用于补流。不仅对当前内部信息化系统进行升级，为发展提供中后台支撑，为客户提供创新服务；同时建设面向城市治理职能部门等对象的区域人才数字化综合管理系统，增强数字化服务能力，完善人力资源业务生态。

    　　国内灵活用工增长依旧强劲。灵活用工业务在技术研发岗位不断突破，支持客户在快速发展及转型期的大量用工需求。2020 年前三季度国内灵活用工收入增速32%。截至2020 年9 月末，管理外派员工1.78 万人，较2019 年末增加约0.32 万人。

    　　投资建议：虽受到全球疫情的影响，公司坚持垂直商圈模式和技术赋能，从业绩预告的中位数来看，2020 年业绩超预期。上调2020~22 年净利润预测至1.91/2.44/2.97 亿元（前次预测为1.80/2.38/2.87 亿元），考虑定增，当前股价对应估值50x/39x/32x，看好国内灵活用工的发展趋势以及公司的龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情对Investigo 收入和利润的影响，国内宏观经济对猎头、RPO 业务的影响。