21Q1 收入业绩增长亮眼，灵活用工业务延续强势表现。科锐国际近日发布21 年一季报。Q1 公司实现收入14.5 亿元，同比增长57.3%；归母净利润3878 万元，同比增长47.2%；剔除股权激励的扣非后归母净利润3703 万元，同比增长106.8%。Q1 毛利率9.4%，同比下降1.4pct，主要是灵活用工占比提升导致的结构性影响。公司费用端有所优化，销售费用率和管理费用率同比分别下降0.8pct 和1.5pct。

    　　线下业务：内地灵活用工业务延续高增长，猎头/RPO 有所回暖。截止Q1 公司拥有顾问及技术人员2700 余名，服务细分行业及领域20 余个，推荐中高端管理人员和专业技术岗位6800 余人。灵活用工方面：

    　　外包员工23400 余人（同比+58.5%），较20 年末增加3175 余人；Q1累计派出67000 人次，同比增长58.4%；剔除英国灵工影响后收入同比增长95%，其中IT、医药、工业研发、生产流水线专业技术和管理岗增长明显。猎头、RPO 扣除英国业务后同比分别增长41%和34%。

    　　持续加强技术平台建设，赋能政企数字化和产业互联。公司持续加大技术投入，利用数字化为内部管理和外部客户服务赋能，不断加持生态布局。政府服务方面：截止Q1 智能招考业务支持政府事业单位超过230 家；企业服务方面：持续推进垂直平台+HR SaaS 一体解决方案，截止Q1 科锐才到云服务客户132 家，“禾蛙”、“即派盒子”两大产业互联平台加速升级；人才服务方面：“医脉同道”、“零售同道”注册企业用户近5000 家，助力人岗精准匹配。继续看好公司核心业务灵活用工增长前景，猎头/RPO 的触底回升以及数字化平台生态持续开拓政企客户，加强商圈深耕。预计公司21-23 年EPS 分别为1.35 元/股、1.71 元/股和2.09 元/股。维持公司合理价值66.39 元/股的观点不变，对应21 年49 倍PE 估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示。宏观经济、疫情影响用工需求；客户流失风险。