事件描述

    　　2021Q1 公司营业收入14.52 亿元，同比增长57.29%；归母净利润3,877.64 万元，同增47.18%；扣除员工持股成本及非经常性损益后归母净利润3,702.95 万元，比上年同期增长106.77%。

    　　事件评论

    　　分业务来看，（1）灵活用工，2021 年3 月31 日管理外包员工23,401 人，相对2020 年期末的20,225 人净增3176 人，月度平均净增1000 人+，扣除英国灵活用工业务后营业收入同比增长95%；（2）中高端访寻业务与招聘流程外包业务迅速恢复并显著增长，扣除英国业务后，两项业务收入与去年同期对比增长分别为41%与34%。

    　　毛利率因业务结构略有下移，期间费用率显著降低，运营效率进一步改善。2021Q1综合毛利率9.43%，同比-1.38pct，主要系毛利率较低的灵活用工业务收入占比提升；期间费用率5.13%，同比-2.05pct，其中销售和管理费用率分别同比-0.76/-1.50pct，主要系公司不断强化“前店后厂”“千人千岗”以提高运营管理效率、人岗匹配效率、交付效率。

    　　坚持四个一战略，提升生态服务能力。公司持续在“一体两翼”、“一带一路”、“一同起舞”、“一群人”的四个一战略指引下，坚持服务咨询化、咨询模块化、模块SaaS 化、SaaS 平台化建设，不断提升“服务+技术+平台”的生态服务能力。在保持线下服务持续增长的前提下，通过交叉销售、互联互通，带动技术平台与线上产品的布局与规划，国内与海外分支呼应，积极推进产业互联，培育新的业绩增长点。此外，公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复，项目仍在推进过程中。

    　　看好公司把握人力资源需求复苏的大势，依托科技赋能及专业能力，保持高速增长。预计2021-2023 年归母净利分别为2.42/3.21/4.24 亿，对应PE 分别为44/33/25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 用工需求复苏的节奏受到疫情影响；

    　　2. 公司管理半径的拓宽情况不及预期。