事件概述

    2021H1，收入31.57 亿元，同比增长79.19%。归母净利1.03 亿元，同比增长39.59%（位于业绩预告中枢）。扣非及扣除员工限制性股票成本后的净利润9,331.92 万元，同比增长47.67%（业绩预告中枢为50%）。2021Q2，收入17.04 亿元，同增103.30%，归母净利6406 万元，同增35.36%（业绩预告中枢37%）。

    事件评论

    收入端，三大业务全线复苏，国内灵活用工翻倍增长。2021H1，公司国内外灵活用工、中高端访寻、招聘流程外包三大线下服务业务营业收入增长分别为80.58%、33.61%、28.90%，若扣除英国业务，国内灵活用工、高端访寻业务、招聘流程外包业务营业收入分别同比增长117%、32%、28%。公司季度末外包员工（灵活用工）28,500 余人，相对去年底的20,225 人，增长40.91%，其中，IT 研发、医药研发、工业研发、生产流水线专业技术与管理岗人数增长显著。分地区看，中国大陆业务上半年收入增长109.30%，香港及其他海外地区收入增长15.03%。

    公司首次将技术服务项单列，上半年收入890.95 万元，增长435.27%，彰显坚持科技创新、技术赋能、平台链接长尾客户服务的战略决心。技术服务业务主要为基于大健康和零售领域的垂直招聘平台（医脉同道和零售同道）、人力资源SaaS 云平台（科锐才到云）、人力资源产业互联平台（禾蛙）、区域人才大脑平台四个部分。

    盈利能力，综合毛利率下行2.80pct 至10.58%。毛利率更低的灵活用工业务收入占比提升0.62pct 至79.76%，中高端访寻和招聘流程外包业务占比分别下滑3.45pct 和0.84pct。灵活用工、中高端访寻和招聘流程外包业务的毛利率分别同比-1.57pct/+1.79pct/+6.91pct。其中，灵活用工毛利率下行主要系今年上半年开拓区域客户（让利）和去年同期社保减免带来的基数影响（社保减免导致成本端减少）。

    经营效率提升，销售和管理费用率双降，财务费用开支有望因募资到位而改善。

    2021H1 销售、管理、财务费用率分别同比-0.36pct/-2.05pct/+0.15pct。其中本期财务费用547 万，相比去年同期的46 万大幅增加，主要因银行贷款利息增加。

    看好公司内部信息系统升级、筑牢招聘和管理等核心竞争优势，同时，坚持科技创新、技术赋能、平台链接长尾客户服务，继续领跑行业。预计2021-2023 年EPS分别为1.26/1.64/2.17 元，对应当前股价的PE 为47/36/27X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 疫情反复影响客户人资服务的需求；

    2. 拓展新区域、新客户时毛利率承压。