公司发布半年报，21H1 实现收入31.6 亿，同增79%。实现归母净利润1.0 亿，同增40%。实现归母扣非净利润0.86 亿，同增59%。剔除员工限制性股票成本和非经常性损益影响后，实现经调整净利润0.93 亿，同增48%，经调整净利率3.0%，同减0.6pct。

    　　单Q 来看，21Q1/Q2 分别实现营收14.5/17.0 亿，同增57%/103%。实现归母净利润0.39/0.64亿，同增47%/35%。实现归母扣非净利润0.34/0.53 亿，同增145%/29%。剔除员工限制性股票成本和非经常性损益影响后，实现经调整净利润0.37/0.56 亿，同增107%/24%，经调整净利率2.5%/3.3%，同比变化+0.6/-2.1pct。

    　　分业务看，①灵活用工实现收入25.2 亿，同增81%，毛利率7.4%，同减1.6pct。扣除英国业务后，收入同增117%。②中高端人才访寻实现收入3.2 亿，同增34%，毛利率38.2%，同增1.8pct。扣除英国业务后，收入同增32%。③招聘流程外包实现收入6817 万，同增29%，毛利率40.2%，同增6.9pct。扣除英国业务后，收入同增28%。④技术服务实现收入891 万，同增435%，毛利率37.9%，目前处于早期发展阶段。

    　　分地区看，①中国大陆实现收入25.1 亿，同增109%，毛利率10.4%，同减5.1pct。国内客户中50%为民企，14%为国企，36%为外资/合资企业，民企和国企业务蓬勃发展，占比持续提升。②中国香港及海外实现收入6.5 亿，同增15%，毛利率11.3%，同增2.3pct。其中Investigo实现收入6.1 亿，同增14%，并表净利润888 万。

    　　成本费用端来看，21H1 实现综合毛利率10.6%，同减2.8pct，主要系灵活用工收入持续高增。

    　　销售/管理/财务费用率分别为2.1%/3.3%/0.2%，同比变化-0.4/-1.9/+0.1pct。研发费用率0.54%，同增0.15pct，技术及信息化费用投入合计3492 万元，技术不断加持生态布局。

    　　截止21H1，外包员工2.85 万余人，相较20 年底的2.02 万人大幅增加8275 人，相较20H1同增88%，大幅提速。外包岗位中IT 研发/医药研发/工业研发、生产流水线与管理岗人数增长明显。商圈大客户仍是拉动业绩增长的重要引擎，21H1 千万级收入集团客户40 家，收入贡献占比59%。

    　　坚持科技创新技术赋能，平台链接长尾客户服务。截止21H1，科锐通过垂直招聘平台、产业互联平台、企业招聘官方小程序、SaaS 技术平台触达各类客户5 万余家,商机转换2 万余家，产生平台付费客户1280 余家。其中，医脉同道&零售同道付费客户达600 余家，才到云SaaS平台服务客户超过900 余家，禾蛙&即派盒子入驻人力资源伙伴5100 余家，就业云超市平台服务企业2200 余家。

    　　投资建议：公司作为人服行业龙头，灵活用工&猎头&RPO 全面发展，客户资源优秀&候选人数据库强大&全球化先发优势显著。公司始终坚持技术升级提升效率的战略路线，近年来打磨出各类垂直招聘平台、OMO 产品、SaaS 云系列产品，科技数字化转型有望打开新的业绩增量。预计21-23 年净利润分别为2.5/3.2/4.2 亿，对应45/35/27xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务模式转换不及预期，募投项目效益不及预期，商誉减值风险，技术和人才引进投入不及预期