业绩持续亮眼，保持高增长态势:2021年Q1-Q3实现营收51.80亿/+89.21%，归母净利1.88亿/+40.64%，扣非归母净利1.67亿/+54.66%,扣除股权激励成本后扣非归母净利为1.78亿/+45.67%，非经常损益主要为获得政府补贴2556.53万。

    　　2021年Q3单季度实现营收20.23亿/同比+107.29%，归母净利0.85亿/同比+41.93%，扣非后归母净利0.81亿/同比+50.60%。扣除股权激励成本后扣非归母净利为0.85亿元/同比+43.51%，符合预期。Q3归母净利润处于预告区间内，业绩水平保持稳健增长。

    　　前三季度毛利率为11.12%，同比下降2.93pcts, 单三季度毛利率为11.95%，同比下降3.32pct，主因灵活用工业务占比不断提升所致。公司费用率情况控制良好，前三季度销售费用率/管理费用率分别为2.07%/3.20%，同比下降0.37pct/1.95pct，运营效率有所提升。在研发端，截止2021年Q3，公司已投入5200余万元于技术平台发展。

    　　灵活用工延续高景气，海外业务恢复显著: 灵活用工业务为公司的核心业务，结合Q1、Q2灵活用工业务高增速和公司亮眼业绩表现，我们预计Q3灵活用工收入同比增速有望达100%以上。截止Q3末，公司自有员工人数为3198人，相比2020年增加了768人；外包员工突破3万余人，Q1/Q2/Q3分别净增了3175/5100/1500余人，已远超2020年全年净增的5625人。此外，随着疫情的有效控制，东南亚、美国、英国等分支业务迅速恢复，目前业务增速已超过疫情前同期水平，前三季度海外业务收入约为10.73亿元，占整个营收的20.71%。

    　　加入技术平台投入，为主营业务赋能，链接长尾市场：公司重视技术发展，对内坚持数字化转型，内部系统升级更新，为主营业务保驾护航；对外持续开发技术平台，并加强SaaS云产品的升级迭代，持续链接长尾市场。截止Q3期末公司通过垂直招聘平台及产业互联平台注册与协同服务客户2万余家，平台月活从13万增加至16万，产业互联平台聚合行业伙伴5700余家（2020年同期为4000近家），平台入驻顾问45000余个。公司收费客户达5300余家，中国区客户中35.3%为外资/合资企业（2020全年为40%），50%为快速成长的民营企业（2020全年为47.3%），14.7%为政府、央/国企客户（2020全年为12.70%），国有企业与民营企业的占比逐渐增加。2021年1-9月份，公司累计为客户提供中高端岗位招聘超过27,500人，远超上年同期13,150人；累计派出外包员工221,800人，同比上年增加88,300人。

    　　盈利预测、估值与评级：综合考虑灵活用工的行业景气度提升，上调21-23 年净利润5%/20%/38%预测至2.66/3.7/5 亿，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，技术研发进度不及预期。