投资要点：

    　　业绩略低于预期。但随着疫情影响趋缓，用工需求将逐步恢复，公司研发投入力度加大建设平台与技术能力将厚积薄发，维持2021 年归母净利润为2.45 亿，对应EPS 为1.25 元，考虑用工需求恢复，上调年归母净利润至3.25/4.18 亿元，对应EPS 为

    　　（+0.06/+0.31）元，维持目标价69.90 元，增持。

    　　公司发布2021 年业绩预告：预计全年归母净利2.32-2.53 亿元，同比增速24.95%～35.95%，其中非经常性损益约4,128 万元，剔除非经常性损益，全年归母净利同增28.28%-42.00%；由此测算四季度单季预计归母净利0.45-0.65 亿元，同比增长-15%～23%。

    　　预计全年灵活用工收入符合预期，利润率波动或主要系科技投入所致。①灵活用工赛道全年维持高景气，Q4 疫情有短期影响但不改企业用户提升人工成本灵活性渗透率提升的大趋势；②21Q3 公司外包人员数超过3 万人次，且在壁垒较高的IT 研发、工业研发、医药研发行业与头部企业建立长期稳定合作，需求稳定性高，具有议价能力。

    　　科技平台等新业务持续投入，有望厚积薄发。公司对平台业务与科技的投入正逐步体现效果：①禾蛙平台聚合行业伙伴5,700 余家，平台入驻顾问 45,000 余个；②SaaS 产品科锐才到云与招考一体化产品服务企业、事业单位客户超340 家；③公司“技术+服务+平台”业务生态持续完善，深度挖掘客户价值与下沉区域市场将贡献增量业绩。

    　　风险提示：经济波动影响用工需求，竞争加剧，疫情反复影响需求。