事件:

    科锐国际发布业绩快报：公司2021 年实现营收69.99 亿元，同比增长78%；归母净利润2.49 亿元，同比增长33.66% ；扣非归母净利润2.07 亿元，同比增长38.72%；2021Q4，实现营收18.19 亿元，同比增长52.3%；归母净利润0.61 亿元，同比增长15.89%，利润符合此前预期。

    投资要点：

    主业灵活用工持续高增，猎头、招聘流程外包业务恢复提速。公司全年收入保持较好增长，疫情下经营韧性较强，高增主要来自于：1）主业灵工业务体量尚小，远未满足存量岗位需求，灵工业务供不应求；预计2021 年全年灵工业务高增近80%。2）中高端人才访寻、招聘流程外包业务2021H1 在2020 年低基数效应下分别同比增长33.6%、28.9%，预计2021 年全年实现较快的恢复性增长。

    加码技术投入为影响Q4 业绩的核心因素，主业持续高增趋势不改。

    分季度看，公司2021Q1-Q4 分别实现归母净利润0.39/0.64/0.85/0.61亿元，分别同比增长47.2%/35.4%/41.9%/15.9%；2021Q4 单季利润端增速环比回落，预计技术投入为其核心影响因素。公司2021 年数字化转型与技术产品总支出1.1 亿元，若剔除新技术服务业务暂时亏损的影响，全年业绩增速或超40%。加码技术投入，一方面强化集团信息化建设，重点布局技术中台和数字中台的基础建设，通过数字化管理提高线下多元服务产品人效；另一方面持续升级优化“垂直招聘平台”、“人力资源产业互联平台”、“区域人才大脑平台”、“科锐才到云”

    等多种新技术服务产品建设及市场推广。2022 年为公司数字化转型核心一年，看好未来技术赋能主业持续高增长。

    盈利预测和投资评级。我们看好公司灵活用工的高增长潜力，技术投入带来的短期业绩波动不影响我们对公司竞争力、灵工业务持续高景气的核心判断，2022 年高增势头可期。预计2021/2022/2023 年营收为69.99 亿元/104.50 亿元/151.36 亿元， 同比增速78.0%/49.3%/44.8%，实现归母净利润2.49 亿元/3.26 亿元/4.18 亿元，同比增速33.8%/30.9%/28.0%，对应动态PE：37/28/22x，维持“买入”

    评级。

    风险提示：管理边界和瓶颈风险；垫资引发的现金流风险：大客户业务波动风险；猎头顾问人才流失风险；疫情反复风险。