科锐国际发布2021 年业绩快报：全年来看：公司21 年实现营业收入69.99亿元/yoy+78%；营业利润3.51 亿元/yoy+44%；利润总额3.88 亿元/yoy+43%；归属于上市公司股东的净利润2.49 亿元/yoy+33.66%，增速接近预告上限（24.95%-35.95%）。全年非经常性损益对净利润的影响金额约4191.76 万元，2021 年度员工股权激励成本 为2043.74 万元，扣除非经常性损益及员工持股成本后净利润为1.87 亿元/yoy+32.42%。21Q4 单季度来看：21Q4 单季度来看，公司实现营收18.19 亿元/yoy+52.30%， 归母净利润6088 万元，yoy+15.89%；扣非净利润0.40 亿元，yoy-3.25%。Q4 业绩环比放缓预计主要系研发投入加大所致。

    加大研发投入，强化技术人才队伍，放眼长远发力布局数字化。21 年为公司发力数字化的转型之年：数字化与技术产品总支出达1.1 亿元，截至Q3 季末技术人员480 余人。21 年4 月以来，此前任阿里巴巴高级技术专家的刘之先生加入公司担任CTO，强化人才储备。公司坚持“一体两翼”的核心战略：一方面强化集团信息化建设，重点布局技术中台和数字中台的基础建设，通过数字化管理提高线下多元服务产品人效；另一方面持续升级优化“垂直招聘平台”、“人力资源产业互联平台”、“区域人才大脑平台”、“科锐才到云”等多种新技术服务产品建设及市场推广。后续随上述数字化/平台化产品不断成熟，有望打开第二成长曲线，并充分激发技术赋能下的平台效应。

    灵活用工增长稳健，盈利能力企稳回升。科锐自2020Q3 起，灵活用工业务持续高增，2021H1 扣除英国灵活用工业务同增117%。截至2021Q3，在册外包员工 30000 余人，同比增幅近70%，并主要集中在白领岗位，驱动公司21Q1-3 营收同比+89%，业绩同比+42%。Q4 季度公司灵工业务有望持续维持高增。

    此外公司Q3 季度毛利率环比有所回升，21Q3 毛利率为11.95%/-3.32pct，环比+0.38pct；净利率4.99%/-1.6pct，环比+0.72pct。长期来看，在公司的纵横战略部署下，在重点垂直领域的议价能力有望提升，带动毛利率趋稳回升。

    投资建议：公司为国内人力资源服务龙头：1）灵工主业成长空间大，适应当前就业形势下员工/企业两端的需要，有望持续高增。2）技术中台和数字中台的基础建设推进，有望降本增效；3）公司发力数字化/平台化转型，有望依托新业务打开第二成长曲线，并在长期依托技术驱动充分发挥平台效应。预计公司21/22/23 年归母净利润分别为2.5/3.3/4.1 亿元，对应PE 分别为40x/30x/24x，维持“推荐”评级。

    风险提示：新冠疫情反复，宏观经济增速不及预期，研发进展不及预期