事件：公司公布 21年年度业绩，实现收入70.1亿元、同增78.3%，归母净利润2.5 亿元、同增35.6%，扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润2.3 亿元、同增34.5%。

    点评：

    猎头和RPO 增速靓丽。21 年，中高端人才访寻围绕区域与行业两大主线，聚焦商圈与岗位机会，实现收入7.0 亿元、同增51.7%，毛利率同增0.8pct 至37.2%；招聘流程外包继续贯彻大客户引领，强化整合多种内外部产品资源优势的能力，实现收入1.5 亿元、同增31.1%，毛利率同减1.3pct 至43.2%。

    国内灵活用工翻倍式增长。21 年，灵活用工在服务中台、技术中台的持续技术赋能、后厂招聘匹配效率不断提升的作用下，收入59.3 亿元、同增90.6%，其中国内灵活用工收入增长强劲，同增115%+。截至21年末，管理外包员工3.2 万人、同增57%。毛利率同降1.1pct 至8.1%。

    Investigo 恢复强劲。随着海外疫情的常态化，海外收入明显恢复。

    Investigo 实现收入14.9 亿元、同增44.2%、较19 年也有20.5%的增长、超过疫情前水平，其中招聘业务同增82.8%，灵活用工业务同增29.2%。考虑52.2%的股权比例，贡献净利润5802.4 万元、同增214.8%。

    盈利能力明显回升，净利率提高2.1pct 至3.9%。

    期间费用控制良好。公司销售费用同减0.1pct 至2.4%；管理费用率同减1.5pct 至3.1%；研发费用率同增0.2pct 至0.6%，主要是持续开展信息化建设及数字化转型的投入所致；财务费用率同增0.3pct 至0.2%，主要是借款利息支出增加以及租赁负债未确认融资费用的增加所致。

    科技赋能，共建生态平台。持续投资升级数据中台、技术中台建设，升级“CTS”内部业务管理系统，提高简历解析、筛选、人岗匹配等环节效率。公司进一步打通内部健康等垂直招聘平台数据，结合合作伙伴生态平台、人力资源产业互联平台获取和积累B 端客户和C 端人选资源。

    加大人力资源互联网平台建设，包括医脉同道、才到云、禾蛙、城市人才大脑。

    盈利预测与投资评级：21 年年报业绩符合预期，三大业务板块均快速增长，特别是国内灵活用工依然维持高景气度。预计公司2022~24 年EPS 分别为1.68/2.15/2.71 元/股，当前股价对应PE 为28x/22x/17x，维持“买入”评级。

    风险因素：海外疫情对Investigo 收入和利润的影响，国内疫情反复对猎头、RPO 业务的影响。