事件

    4 月27 日公司发布2022 年一季度报告，2022Q1 公司实现收入21.9 亿元，同比增长51%，实现归母净利润5256.9 万元，同比增长36%，扣非归母净利润4770.66 万元，同比增长41%，增速位于业绩预告增长中枢。

    投资要点

    收入拆分：海外业务恢复强劲，灵活用工延续高增长。

    1）灵活用工收入同比增长60%，Q1 累计派出人次超9 万，同比增长37%；中高端业务收入同比增长31.51%；RPO 业务同比增长10.2%；技术服务收入同比增长23%。

    2）海外业务恢复强劲。InvestigoQ1 收入4.95 亿元，同比增长72%。

    3）技术平台产品成长喜人，有效扩大客户范围：报告期内禾蛙与医脉通道共认证企业近17000 家，收费客户3480 余家，线上运营岗位达到54000 个（2021 年11617个）。

    成本费用：毛利率同比有所改善，费用率略有上升。

    1）毛利率：22Q1 毛利率9.81%，同比提升0.38pct，连续两个季度毛利率取得同比提升，原因或为：①灵活用工毛利率企稳；②改善人员结构发挥更大人效，22Q1公司员工3338 人，与2021 年年底相比减少46 人。

    2）费用端：22Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.2%、3.0%、0.67%，同比+0.36pct、-0.21pct、+0.28pct,公司持续加大技术投入，总员工减少的背景下研发技术人员保持增长。

    未来展望

    近期疫情封控对公司业务或产生一定压力，但参考历史数据，疫情期间灵活用工韧性较强，猎头和招聘流程外包在疫情恢复后能够快速反弹，传统业务依然为公司成长贡献强大动能，技术产品培育有望在中期为公司的高速成长赋能。

    盈利预测及投资建议

    人力资源服务对稳就业具有重大意义，行业高景气有望延续，公司作为头部人力资源服务企业，交付能力、招聘能力具有优势，前瞻性进行技术投入以及重点产业布局，也是率先实现业务全球化的本土人力资源企业。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.4、4.5、5.6 亿元。给予“买入”评级。

    风险提示

    疫情蔓延程度超预期、新技术产品推进不及预期、行业竞争加剧。