科锐国际发布2022 年一季度报：2022 年一季度，公司实现营收21.92 亿元/yoy+50.92%；归母净利润0.53 亿元/yoy+35.57%；扣非归母净利润0.48亿元/yoy+40.87%；毛利率为9.81%，同比+0.39pct；净利率为2.40%，同比-0.27pct。

    　　灵活用工业务增势强劲，海外子公司Investigo 表现亮眼。将公司业务分产品拆分来看，2022 年一季度，公司中高端人才访寻业务收入同比增长31.51%；招聘流程外包业务收入同比增长10.20%；灵活用工业务收入同比增长60.03%；技术服务收入同比增长23.42%。海外业务整体增长快，其中Investigo 营收4.95亿元/yoy+71.88%。

    　　销售费用率保持稳定，信息化建设与数字化转型推动研发费用率增加。2022年一季度，公司销售费用率为2.23%，同比+0.36pct，主要是一季度加大市场拓展及产品运营所致；管理费用率为2.28%，同比-0.49pct；研发费用率0.67%，同比+0.27pct，主要是一季度公司持续开展信息化建设集数字化转型的投入所致；财务费用率为0.05%，同比-0.05pct。

    　　人力业务表现出色，外包聚焦专业技术及白领通用类岗位。灵活用工业务管理岗位外包员工31,741 人，同比增长35.64%。岗位外包业务累计派出人员91,680 人次，同比增长36.84%，岗位外包业务聚焦技术研发、技术运维等专业技术岗位及财务、战略、人事等白领通用类岗位。

    　　平台业务稳步发展，“禾蛙”注册合作伙伴与招聘顾问/劳务经纪人双增。

    　　2022 年一季度末，公司禾蛙平台注册合作伙伴达7000 余家（2021 年末为6419家）；注册交付招聘顾问及劳务经纪人65,000 余人（2021 年末注册招聘顾问57,895 人）；垂直招聘平台医脉同道与禾蛙平台共认证企业近17,000 家，一季度公司收费客户3,480 余家，线上运营招聘岗位54,000 余人。

    　　线上平台与SaaS 技术产品推动业务发展，大数据分析与人工智能AI 提升人力匹配效率：2022 年一季度末，公司产研技术人员350 人，相较2021 年末增加11 人。公司聚焦技术创新，积极推动中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工岗外包业务与线上平台及SaaS 技术产品协同，通过大数据分析与人工智能技术实现人岗匹配及候选人交付转换效率提升。

    　　投资建议：公司为国内人力资源服务龙头：1）灵工主业成长空间大，适应当前就业形势下员工/企业两端的需要，有望持续高增。2）技术中台和数字中台的基础建设推进，有望降本增效；3）公司发力数字化/平台化转型，有望依托新业务打开第二成长曲线，并在长期依托技术驱动充分发挥平台效应。预计公司22/23/24 年归母净利润分别为3.26/4.17/5.35 亿元， 对应PE 分别为24x/19x/15x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期，灵活用工增速不及预期，大客户流失风险。