事件：

    科锐国际发布2022 年第一季度报告，2022Q1 公司实现营收21.92 亿元/+50.92%，归母净利润5256.90 万元/+35.57%，扣非归母净利润4770.66万元/+40.87%，非经常性损益主要系政府扶持资金、奖励及税费返还，业绩位于此前预告中位。

    点评：

    灵活用工持续高增，海外业务增速强劲。报告期内公司业绩继续高增，其中海外业务增速突出，其中英国Investigo 公司营业收入4.95 亿元/+71.88%，剔除Investigo 影响公司内生营收17.0 亿元/+45.7%。分业务看，灵活用工业务收入与去年同期对比增长60.03%，截至报告期末灵活用工业务管理岗位外包人员31741 人/+36%，累计派出人员9.17 万人次/+37%，岗位分布在专业技术类及白领通用类岗位获得亮眼进展；中高端人才寻访业务收入同比增长31.51%；招聘流程外包业务收入同比增长10.20%；技术服务收入同比增长23.42%，禾蛙平台注册合作伙伴超7000家，交付招聘顾问/劳务经纪人6.5 万+，医脉通道及禾蛙平台的认证企业近1.7 万家，收费客户超3480 家，线上运营招聘岗位超5.4 万个。

    研发投入持续加大，盈利能力稳中向好。毛利率方面，2022Q1 公司综合毛利率为9.81%/+0.39 pct。费用率方面，销售费用率2.23%/+0.99 pct，主要系加大市场拓展及产品运营的投入所致；管理费用率2.28%/+0.44pct；研发费用率0.67%/+0.41%，主要系公司持续开展的信息化建设和数字化转型投入所致，产研人员达到350 人；财务费用率0.05%/-0.01 pct。

    净利率方面，2022Q1 公司归母净利率2.40%/-0.27 pct。

    业务布局不断完善，线下业务提质增效。报告期内公司仍坚持大客户驱动，实施“千人千岗”、“技术创新”等战略，继续发力大政府生态，报告期内为推进区域人才大脑平台建设注册设立四家分公司。截至2022Q1公司自有员工3338 人/+23%，人均创利（归母）达到1.57 万元/+10.3%。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入为99.33 亿/130.12 亿/169.11亿，归母净利润3.27 亿/4.18 亿/5.38 亿，对应PE 分别为24 倍/19 倍/15 倍。长线看好灵活用工业务成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，疫情风险等。