事件描述

    公司发布2022 年一季报：实现营业收入21.92 亿元，同增50.92%；归母净利润5,256.90 万元，同增35.57%；扣非后归母净利润4,770.66 万元，同增40.87%。

    事件评论

    收入端，海外业务强劲复苏，国内业务稳健增长。分业务看，中高端业务收入同比增长31.51%；招聘流程外包业务同比增长10.20%；灵活用工业务同比增长60.03%，截止2021 年期末，公司在岗灵活用工人数3.17 万，环比2021 年末基本持平；技术服务业务同比增长23.42%。海外业务整体增速依然表现强劲，其中英国Investigo 营业收入4.95亿元，增长71.88%。

    盈利能力方面，得益于盈利能力较高的猎头业务较快增长，以及灵活用工业务毛利率稳健，公司综合毛利率同比+0.39pct。值得一提的是，这已经是公司继2021Q4 之后，连续第二个季度盈利能力环比改善，彰显公司通过技术投入、提质增效，以专业化服务赢得了市场议价能力。

    费用端，立足长远加大技术投入和市场拓展投入；技术赋能带动管理费用率进一步下降。

    2022Q1 公司期间费用率同比+0.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.36/-0.49/+0.27/-0.05pct，其中销售费用率提升系公司加大市场拓展及产品运营所致；研发费用率提升系公司持续开展信息化建设及数字化转型的投入所致。

    展望未来，公司将坚持大客户驱动，践行“千人千岗”、“垂直商圈”、“技术创新”，坚持全球化布局拓展。公司将聚焦商圈与岗位，在提供多产品服务深挖集大客户需求的基础上，通过线上业务与线下服务协同，深耕区域长尾客户市场。线下中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工岗位外包等业务与各类平台与SaaS 技术产品协同，通过多种活动聚合同业伙伴与客户招聘需求，加速岗位获取与发布；通过大数据分析、人工智能技术的实施升级等提高人岗匹配效率及候选人交付转换效率，实现收入端广开源、管理上提质降本增效。

    盈利预测及投资建议：看好公司线上产品与线下服务不断融合，“技术+平台+服务”生态模式的不断完善，坚持大客户驱动的同时，把握长尾市场，不断拓宽成长天花板，同时在技术持续投入下，进一步提升经营效率，强化规模效应，为公司收入业绩的增长带来强劲动力。预计2022-2024 年公司归母净利3.38/4.50/6.25 亿，对应PE 为23/18/13X。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情影响时间和范围扩大；

    2、技术服务等新业务投资回报不及预期。