公司近况

    公司发布公告，拟通过全资子公司香港AP，以自有资金990.4 万英镑（约合人民币8,523.9 万元），进一步收购海外重要控股子公司Investigo 10%股权，将持股比例从52.5%提升至62.5%，我们认为此举显示公司自2018 年控股Investigo以来，双方良好的协同与整合趋势，及公司打造国际化人服龙头的信心。

    评论

    1、控股英国Investigo以来实现良好协同整合，进一步收购10%股份。

    Investigo由科锐于2018 年收购52.5%股权，成为科锐控股子公司及国际业务开展的重要主体，专注于为英国及其他欧洲国家企业提供猎头及灵活用工服务。本次科锐拟通过全资子公司香港AP，以约8,523.9 万元对价进一步收购Investigo 10%股权，据我们测算本次交易对应2021 年P/E估值约十余倍。进一步收购Investigo股份，我们认为一方面反映公司对其未来发展前景的充足信心，另一方面有利于提升公司对Investigo的管理能力及决策效率，推动全球化服务体系持续完善。

    2、海外业务回暖势头强劲，公司全球化布局有望持续深化。随着海外疫情逐渐受控，3Q21 以来，公司东南亚、美国、英国等海外分支业务实现快速恢复，强劲增长势头延续至今年，其中Investigo 2021 年营收同增44.2%，1Q22 营收同增71.9%，表现亮眼。我们预计二季度海外业务收入在较低基数上有望保持快速成长。公司自2005 年起即开始推动海外拓展，已建立起同业领先的国际化服务体系，2021 年公司在中国内地以外营收占比22.5%，我们预计公司在内生、外延协同并进的全球化布局战略下，海外业务具备广阔成长空间。

    3、复工复产、保就业政策驱动下，公司国内业务有望保持快速成长。今年以来多地疫情反复对当地人力资源服务交付带来一定扰动，而近期上海等地疫情趋于缓和，复工复产有望稳步推进，我们预计疫情对公司国内业务交付影响有望逐渐缓解。此外，政策端对于就业稳定高度重视，5 月25 日国务院召开的会议上，保就业保民生成为重要主题，会议提出“帮扶市场主体纾困、稳岗拓岗等政策能出尽出”。我们认为上述措施有望带动用工需求回暖，公司有望受益于复工复产及保就业政策驱动，保持国内业务快速增长。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年盈利预测。当前股价对应2022/2023 年32/24 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价60 元，对应2022/2023 年36/27 倍市盈率，有13%上行空间。

    风险

    疫情反复，行业竞争，客户流失，宏观经济波动，商誉减值，政策风险。