支撑评级的要点

    灵活用工持续增长亮眼，政策助力望支撑长远发展。公司21 年灵活用工业务同比增速达91%，占比增至85%，增长较为强劲。需求角度来看，疫情为共享用工短期催化剂，降低人力成本为长期驱动力，全球大部分地区灵活就业意愿度提升，中国企业灵活用工使用规模扩大明显，加之政策面不断优化其合规性，多因素结合来看未来具备较大增长动能。

    客户资源深厚结构稳定，加快科技赋能拓展触达广度。公司客户中国有企业与民营企业占比逐渐走高，目前形成了以快速成长的民营企业客户为主，国企与外资企业各有侧重的客户结构，前五名客户收入占总销售额情况保持在20%-40%，中高端客户粘性强。公司加快布局技术服务，牢抓企业数字化转型机遇，通过优化线上平台与产品链接更多用户。

    综合人服多边维度延展，同步精益运营与扩张步伐。人服细分赛道多因此集中度较低，公司作为综合服务商已筑起较高壁垒，随竞争格局优化其先发优势有望继续体现。“前店后厂”模式提升运营效能，且积极推进海外布局提升服务能力，重扩张、重效能为多边形发展提供有力支撑。

    估值

    公司多元线下业务扩张与线上平台及产品优化双线并行，灵活用工主业为主引擎逆势增长且前景广阔，当前股本下，我们预计公司22-24 年EPS分别为1.66 元、2.15 元、2.70 元，对应PE 分别为32.2 倍、24.8 倍、19.7倍，给予买入评级。

    评级面临的主要风险

    业务规模快速扩大风险、市场竞争日趋激烈风险、新冠疫情持续风险。