公司发布2022 年中报：1）2022H1：实现营收44.1 亿元/+39.61%，归母净利润1.31 亿元/+27.72%，扣非归母净利润1.12 亿元/+30.09%，处于此前业绩预告的中位数水平；2）2022Q2：实现营收22.15 亿元/+29.97%，归母净利润0.79 亿元/+22.97%，扣非归母净利润0.65 亿元/+23.15%。

    　　Q2 受国内疫情干扰灵工派出人次增速减缓，但毛利率仍得到较好控制。1 ） 灵活用工： 上半年收入38.37 亿元/+52.41%， 毛利率7.11%/-0.27pct，分拆Q2 灵工收入约为21 亿元/+46%，单Q2 灵工派出约8.7 万人次/+5.4%，截止Q2 末在册管理外包员工数3.17 万余人，基本与Q1 末持平。在通用专业类白领岗位、技术研发类、通用类三大类外包岗位中，技术研发类岗位作为全年年重点布局的方向，结构调整增长明显。2）中高端人才访寻：营收3.8 亿元/+19.33%，毛利率37.44%/-0.75pct；3）招聘流程外包：营收0.64 亿元/-4.69%，毛利率29.35%/-10.89pct；4）海外：公司大陆以外收入10.79 亿元/+66.79%,占比 24.50% ，其中Investigo 收入YoY+71.08%，与一季度增速持平，上半年公司增持10%股份，持股比例增持至62.5%，彰显公司对于全球化发展的信心。

    　　毛利率总体表现较平稳，各项费用控制较好。1）主营业务整体毛利率：

    　　9.89%/-0.69pct，灵工、猎头业务毛利率表现较平稳；2）费用率：销售费用率2.26%/+0.14pct，主要系加大市场拓展及产品运营所致；管理费用率2.39%/-0.37pct ；财务费用率0.05%/-0.12pct；研发费用率0.46%/-0.08pct。3）净利率：3.82%/+0.04pct。

    　　技术投入持续推进、强化产品与生态优势。上半年公司技术及信息化费用投入共计 8370 万元/+139.73%，对内持续投资升级以大数据和人工智能技术为基础的数据中台、技术中台建设，升级“CTS”内部业务管理系统，优化工作流程，提高招聘环节效率；进一步打通内部系统与各类垂直招聘平台数据，结合人力资源产业互联平台持续获取和积累客户和候选人资源，其中医脉同道Q2 末活跃候选人达85 余万人，注册企业2.1 万个，月活达42 万。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价46.2 元。我们预计公司2022 年-2023 年的收入增速分别为43.4%/38.6%，净利润3.0/4.2 亿元，对应增速分别为19.7%/38.8%。

    　　风险提示：宏观经济波动、人工成本上升、行业竞争加剧等风险