事件描述

    2022H1，公司实现营业收入44.07 亿元，同比增长39.61%。归母净利润1.31 亿元，同比增长27.72%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益及员工限制性股票成本的净利润1.13 亿元，同比增长30.09%。经营性现金流净额-1.13 亿，相对去年同期的-2.66 亿有显著改善。

    2022Q2，实现营收22.15 亿，同比增长30%，归母净利同增23%，扣非后归母净利同增23%。

    事件评论

    国内宏观环境承压，海外需求复苏。双循环格局下，国内大陆市场，公司深耕五大城市集群，在深度服务大客户的基础上，广泛链接服务区域“专精特新”及快速发展中企业，报告期付费客户4670 家，同比增长12.88%，报告期，大陆业务实现收入33.27 亿，同比增长32.60%；在国际上，围绕“一带一路”企业需求提供全球化人才招引与配置，报告期，来自中国香港及其它海外业务的收入达到10.80 亿元，同比增长66.79%，其中英国子公司 Investigo 营业收入同比增长71.08%。

    分业务看，灵活用工业务增速保持高位，猎头业务实现逆势增长。灵活用工业务，得益于疫情推动用工企业加速降本增效、需求释放，在公司技术赋能提效加速岗位交付转换、加强布局高附加值岗位服务等多重因素作用下，收入同比增长52.41%，期末在岗灵活用工3.2 万人，环比Q1 基本持平，其中技术研发类岗位作为2022 年重点布局方向，结构调整增长明显。猎头业务，发力半导体、大数据、云计算、新能源、智能制造等领域，收入同比增长19.33%。RPO 业务收入端承压，同比-4.69%，但其在交叉销售、提升大客户粘性、沉淀综合服务管理能力等方面起到重要作用，是公司业务生态布局的重要一环。此外，技术服务营业收入同比增长75.70%。

    盈利能力层面，毛利率同比略有下行，降本增效成果显著。2022H1 公司综合毛利率同比-0.69pct，其中灵活用工、猎头、RPO 毛利率分别同比-0.27/-0.75/-10.89pct；期间费用率同比-0.44pct，主要得益于管理费用率同比-0.37pct。2022Q2 综合毛利率同比-1.6pct，期间费用率同比-0.9pct，降本增效成果加速显现。

    盈利预测及投资建议：短期，海外基数逐步恢复正常，国内业务短期仍将受疫情扰动，预计公司三四季度业绩或将呈现逐季改善的趋势。建议关注疫情走势、防控措施的变化，以及企业用工景气度的改善节奏。中长期，看好公司线上产品与线下服务不断融合，“技术+平台+服务”生态模式的不断完善，拓宽成长天花板，深挖大客户需求潜力的同时，拓展以专精特新为代表的中型企业客户，提升议价能力，同时在技术持续投入下，进一步优化经营效率，强化规模效应，为公司收入业绩的增长带来强劲动力。预计2022-2024 年归母净利分别为3.0、4.0、5.6 亿元，对应PE 分别为25、19、14X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情影响时间和范围扩大，影响企业未来用工需求；2、公司技术投入回报不及预期。