本报告导读：

    　　疫情影响交付和招聘需求拖累Q2单季增速放缓，但毛利率表现稳健充分体现公司行业和岗位布局优势，人服仍处渗透率提升红利期，疫情趋缓后有望修复。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期。预计2022/23/24年归母净利润为3.11/4.07/5.16亿元，考虑疫情冲击对业务影响，下调2022/23 年EPS 至1.58/2.07（-0.07/-0.05），维持2024 年EPS2.62 元，维持目标价59.08 元，增持。

    　　事件：公司2022H1 实现营收44.07 亿/+39.61%，归母净利润1.31 亿/+27.72%，归母扣非净利润1.125 亿/+30.09%。其中Q2 单季度实现营收22.15 亿/+29.97%，归母净利润0.79 亿/+22.97%，归母扣非净利润0.65 亿/+23.15%。

    　　疫情影响交付和需求，毛利率稳健体现岗位和行业布局优势。①疫情导致交付和招聘需求的波动对收入增速的影响在清理之中，体现在本季环比增速放缓幅度较大（收入+30%VS22Q1+51%%）；但30%依然是较高景气度，人服渗透率提升很大程度上对冲了经济影响；②毛利率与业务结构相关，环比提升部分体现出公司岗位和行业深耕优势具备一定议价能力。营销和市场拓展力度的趋势在延续，并由此带来了销售费用率的提升，管理费用率下降更多是规模经济的体现。

    　　业务调整拟出售Aurex 股权，行业仍处渗透率提升红利期。①公司拟以3,100 万港币（2,535 万人民币）出售持有的Aurex80%股权，主要系业务调整需要；②人服仍处在渗透率快速提升期，对经济变化带来的用工需求波动有对冲。公司在制造、科技、医药领域岗位布局需求稳定性和景气度都很高，公司人才库、招聘和管理优势依然明显。

    　　风险提示：经济波动影响用工需求，竞争加剧，疫情反复影响需求。