科锐国际发布22 年三季报：1）前三季度：公司实现营收68.18 亿元/+31.63%，归母净利润为2.17 亿元/+15.54%，扣非归母净利润为1.92 亿元/+14.58%。2）22Q3：单三季度，公司营收为24.11 亿元/+19.18%，归母净利润为0.86 亿元/+0.86%，扣非归母净利润为0.79 亿元，同比下滑2%。业绩落于此前预告区间，基本符合预期。3）现金流：年初至今经营活动现金流净额为0.80 亿元/+125.55%，主要系公司加强对应收账款回款管理所致。

    海外灵活用工同增71%高景气维持，国内猎头及RPO 业务略有拖累。

    1）前三季度，公司线下传统业务同比增长31.51%，技术服务产品同增73.44%。

    其中①灵活用工业务收入同比增长45.75%，主要系海外灵活用工延续上半年高增长态势，其中Investigo 灵活用工业务前三季度营收+71.29%。截至22Q3，公司外包员工人数为3.21 万人次，同比21Q3 的30000 余人+7%，环比6 月底增加400 人。②中高端猎头：中高端猎头整体实现逆势增长（+6.6%），虽国内由于疫情影响入职、收入确认等流程延缓，收入同比略有下降，但海外需求旺盛，Investigo公司猎头业务+40.85%。③RPO：RPO 业务整体由于疫情、宏观经济影响线下活动以及企业需求，整体收入同比下滑。

    2）分地区：国内业务虽一定程度受到疫情、经济等宏观因素影响，但海外业务强劲，前三季度整体收入占比25.7%，环比22H1 提升1pct 左右。香港、东南亚业务均表现正增长，英国Investigo 子公司前三季度营收16.6 亿元/+65.6%，中高端猎头、灵活用工、战略及数字化咨询业务分别同比增长40.9%、71.3%、62.5%。

    重点布局技术研发类岗位，占比达52.7%；民企客户占比提升。①公司22 年重点布局技术研发类岗位，截至Q3 占比达52.7%持续提升，根据跟踪，21 年底该类岗位占比约50%；此外财务、法务、合规、人事、行政、采购等专业类白领岗占比38.37%；终端销售、市场营销等通用类岗占比8.93%。②前三季度公司民企、外资/合资企业分别占比55.88%、29.14%，央/国企、事业单位客户占比14.98%。

    环比H1 变动不大，同比21Q1-Q3 民企占比提升5.9pct。

    加大数字化投入，技术+产品持续升级，业务交付效率提升。公司前三季度总体技术投入1.146 亿元/+216%，一方面内部信息化建设持续升级，提升公司管理实时化、标准化、精细化水平，降本提效。另一方面报告期内公司按照既定节奏优化各个平台产品，截至22Q3 通过各个线上技术平台链接客户2.2 万家、运营招聘岗位11 万个、链接生态合作伙伴9000 余家、入驻招聘顾问与劳动经纪人8.5 万余个，技术服务产品同比继续保持高增长。

    单三季度毛利率环比Q3 略有改善，期间费率同比下滑近1pct。①毛利率：单三季度公司毛利率为10.19%，同比下滑1.76pct，环比Q2 提升0.22pct。②期间费用率：三季度公司期间费率为4.41%，整体同比下滑0.88pct。其中，销售费率1.65%/-0.35pct，管理费率为2.27%/-0.41pct，研发费率为0.5%/+0.13pct，财务费率为-0.01%/-0.25pct，主要系公司报告期内银行存款利息收入增加所致。

    投资建议：Q3 国内由于疫情、经济弱周期影响国内企业招聘需求，但海外仍延续上半年高速增长态势。暂下调盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为2.87/3.51/4.61 亿元，yoy+14%/22%/31%，对应22 年PE 为22X。

    风险提示：疫情反复，宏观经济波动，行业竞争加剧，研发进度不及预期。