事件公司发 布2022 年三季报。22Q1-Q3 实现营收68.18 亿元，同比+31.63%；归母净利润2.17 亿元，同比+15.54%；扣非归母1.92 亿元，同比+14.58%。22Q3 实现营收24.11 亿元，同比+19.18%；归母净利润0.86 亿元，同比+0.86%；扣非归母0.79 亿元，同比-2.00%。非经常性损益主要由出售子公司Aurex Group 产生的损益及政府补助两方面组成。

    　　国内猎头及RPO 业务疫情下短期承压，海外需求活跃表现亮眼。截至9 月30 日，公司外包员工3.2 万余人，同比+7%，重点布局的技术研发岗占比持续提升，达52.70%。公司累计为国内外客户提供中高端岗位招聘超过1.6 万人，同比-43%，累计派出外包员工27 万人次，同比+22%。

    　　公司坚持“一体两翼”基本战略，持续数字化转型投入与新技术产品开发建设，前三季度CTS 运营系统新增3.4 万个职位，同比+24%。公司线上线下协同发展，线上方面，公司大力推进技术服务产品，实现收入同比+73.44%；线下方面，中高端人才访寻业务在国内疫情的影响下，暂时承压，但海外需求不减，整体同比+6.60%。招聘流程外包业务（RPO）在低迷的市场环境下同比下降，但灵活用工市场需求活跃，收入同比+45.75%。海外分支英国Investigo 公司业绩亮眼，22Q1-Q3 营收超16.63亿元，同比+65.56%，其中高端人才访寻/灵活用工/战略及数字化咨询业务分别同比+40.85% /+71.29% /+62.49%。

    　　毛利率微降，信息化建设投入增加。22Q1-Q3 公司实现毛利率10.00%，同比-1.12pct；归母净利率3.19%，同比-0.44pct。22Q3 实现毛利率10.19%，同比-1.76pct；归母净利率3.57%，同比-0.65pct。毛利率降低的主要原因为灵活用工业务占比提高，自有与外包员工的薪酬及办公室租金和相关费用的提升。22Q3 公司销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.34pct /-0.40pct /+0.13pct /-0.25pct，公司加强信息化建设研发投入增加。

    　　疫情反复背景下，灵活用工需求高涨空间广阔。国家加大稳就业实施力度，相关政策持续出台，人社部发布《关于开展人力资源服务机构稳就业促就业行动的通知》，国务院发布《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》。同时二十大明确促进高质量、充分就业。政策导向积极，市场需求高涨，灵工业务有望进一步提升。

    　　盈利预测：考虑疫情反复扰动市场短期需求，延迟候选人入职、企业招聘流程放缓，企业前三季度业绩承压，展望四季度疫情影响有望得到缓解、国内用人需求回暖。我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS为1.44/1.80/2.34，对应PE 分别为22/18/14 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复；经济下行压力加大；市场竞争加剧。