业绩预览

    　　预告2022 年归母净利润同比增长10-20%

    　　公司发布2022 年业绩预告，预计全年归母净利润2.8-3.0 亿元，同增10-20%；扣非净利润2.2-2.5 亿元，同增5-17%，符合我们预期。据预告中值测算，我们预计Q4 归母净利润同增13.4%（Q1-Q3 分别为35.6%/23.0%/0.9%），在疫情防控优化及稳就业政策落地等因素推动下实现环比改善。

    　　关注要点

    　　1、四季度灵活用工业务预计保持较快成长，招聘类业务环比逐步改善。

    　　1）灵活用工：伴随防疫优化及稳就业政策落地，我们预计9 月以来公司灵活用工净增人头数回归稳步增长，叠加技术类岗位占比提升及岗位周转加速，驱动四季度灵活用工业务保持较快成长；2）招聘类业务：受益于下游用工方对宏观经济预期改善，我们预计四季度企业招聘推进节奏有所加快，推动猎头业务逐步向好，上述因素共同带动四季度基本面迎来环比改善。据业绩预告中值测算，我们预计2022 年归母净利润2.9 亿元，同增15.0%，其中4Q22 归母净利润0.73 亿元，同增13.4%，增速环比提升12.5ppt。

    　　2、考虑招聘及求职活动季节性，3 月后国内业务有望迎来较明显加速趋势。灵活用工方面，我们预计今年1-2 月净增人头数仍处修复阶段，伴随春节后人员返工及疫情二次影响的快速消退，3 月起有望呈现较为明显的加速趋势；招聘类业务方面，考虑到企业招聘及中高端人才求职的季节性，我们预计二季度起猎头业务增速有望实现环比明显提升。

    　　3、线上线下协同共驱业务拓展，技术投入有望赋能人效及盈利性提升。

    　　1）数字化加速线下业务拓展：公司持续加码数字中台建设，打通多平台候选人数据及梳理无效数据，加快人岗匹配及人才周转效率；3Q22 推出市场决策数据产品，针对不同垂直商圈进行精确需求分析，高效指引客户拓展。

    　　2）技术服务矩阵拓宽：公司于2H22 推出垂直招聘平台“数科同道”，聚焦智能制造、工业互联等领域研发人员招聘市场。我们预计公司旗下各平台产品经历2-3 年建设期后有望陆续加快增长步伐，持续拓宽线上业务矩阵。

    　　3）信息化提升人效及盈利性：1-3Q22 公司通过线上自动化生成8.6 万份报告，预估累计节省超2 万小时，我们认为内部信息化有望持续提升招聘顾问人效，降低自有员工成本，逐步提升灵活用工等业务盈利性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022、2023 年盈利预测不变，引入2024 年净利润预测5.1 亿元，当前股价对应2023/24 年26/20 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑公司2023 年业务向好趋势及估值切换，上调目标价9%至60 元，对应2023/24年30/23 倍P/E，有18%上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复，行业竞争，客户流失，宏观经济波动，商誉减值，政策风险。