科锐国际发布22 年业绩预告：1）22Q4：公司实现归母净利润预计为0.61~0.86亿元，YOY-5%~34.5%（中位数为14.7%）；扣非归母净利润为0.29~0.55 亿元。

    　　YOY-32%~26.7%，业绩符合我们此前的预期。2）22 年全年：公司预计实现归母净利润2.78~3.03 亿元，YOY+10%~20%；扣非归母净利润为2.21~2.47 亿元，YOY+5.03%~17.01%。其中22 年全年非经常损益对于业绩影响的金额为5657 万元，21 年为4190 万元，主要系收到各类政府补贴。

    　　灵活用工业务收入增长明显，猎头&RPO 业务承压。公司22Q4 整体收入持续增长，现金流进一步改善(前三季度现金净流入约8000 万)。其中，灵活用工业务中的岗位外包需求依然活跃，收入同比增长明显；预计海外业务需求四季度将延续Q3 态势依旧表现活跃。从外包员工人数来看，22Q3 净增约400 人，我们认为Q4外包员工人数净增环比Q3 将有一定的改善。中高端招聘业务和 RPO 业务收入受到整体市场环境影响同比略有下降。

    　　技术投入持续，科技赋能提高效率。1）公司持续升级优化垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”，22 年 B、C 两端注册数字持续增长；此外，公司推出另一垂直招聘平台“数科同道”，在医药、零售、智能制造、工业互联、智能驾驶等垂直领域中提供人才支持。此外产业互联平台“禾蛙”&SaaS 平台等技术产品持续优化发展。2）不断强化集团信息化、数字化建设，重点布局技术中台和数字中台的基础建设赋能于线下服务提高人效。

    　　春节复工后企业招工需求有望持续修复，企业用工偏好提升+多方政策支持，看好行业需求在2023-25 年的持续向好以及渗透率提升带来的成长空间。根据我们的跟踪，企业对于灵活用工模式偏好有明显提升，企业灵活用工需求端依旧保持较好态势，随春节过后企业复工&疫后生产生活正常化，看好企业2-5 月招工需求的持续修复。同时，此前全国复工复产全面落地+扩内需保就业+健全社保制度+支持平台经济发挥稳就业作用+支持培育人资龙头壮大等顶层战略频频出台，直接利好头部合规头部人资企业长期发展，预计经济复苏&保就业依旧会是2023 年核心主线之一，看好政策利好下灵活用工景气度持续提升。

    　　投资建议：考虑到防疫政策持续优化、23 年稳经济+稳就业为重要主线&节后招工需求有望逐步复苏，科锐国际现价对应23 年pe 约为28X，正常情况下对应当年PE 为30-45x，相比目前仅在估值上同样具备修复空间；此外公司业绩确定性较强且线上多元产品储备较好，叠加行业有望迎来向上景气周期，继续推荐科锐国际。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复；市场竞争加剧风险等