投资要点：

    公司公布2022 年度业绩预告。1）2022 年全年预计实现归母净利润2.78-3.03 亿元，同比增长10%-20%，实现扣非归母净利润2.21-2.46 亿元，同比增长5.03%-17.01%，预计2022 年非经常性损益对净利润影响金额约5,657 万元，同比增长35%，主要系收到各类政府补贴。2）根据测算，2022Q4 单季度预计实现归母净利润6040-8565 万元，同比增长（-6.19%）-33.02%，扣非归母净利润2946-5471 万元，同比增长（-31.93%）-26.40%。

    灵活用工业绩依旧亮眼，国际化业务表现活跃。国内业务方面，受外部环境影响，部分企业自有员工招聘放缓，用工需求收缩，劳动力市场降温，中高端招聘业务和RPO 业务收入同比略有下降。企业在降本增效理念驱动下持续释放岗位外包需求，受益于此灵活用工业务受外部影响较小表现活跃，收入同比增长明显，整体业绩依旧保持韧性。海外业务方面，22 年海外劳动力市场景气度持续提升，公司坚持推进国际化战略，国内海外业务协同发展，分享海外市场复苏红利。国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃，东南亚、英国等分支机构业务均良性向上发展，强劲增速有望延续。

    数字化持续投入提升内外部经营竞争效率，平台业务开花结果有望打造新增长极。数字化是中国人服行业发展大势所趋，公司在“一体两翼”核心战略指引下，持续加大技术投入：

    对内，强化集团信息化、数字化建设，重点布局技术中台和数字中台的基础建设，通过数字化管理提高线下多元服务产品人效，增强内部经营效率。对外，技术投入孵化出的垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”22 年B、C 两端注册数字持续增长，下半年新推出垂直招聘平台“数科同道”在助力智能制造、工业互联、智能驾驶等领域实现研发人员精准人岗匹配方面发挥积极作用，包括“禾蛙”在内多种新技术服务产品进行广泛链接及市场推广，显著提升公司外部竞争效率。

    行业基本面拐点+政策端持续扶持，国内人服行业长期发展前景广阔。展望国内人服市场，短期看， 2022 年12 月以来，国内防疫政策实质性调整，消费经济复苏，人才需求先行，企业受疫情抑制用人需求将逐步释放，行业基本面预期持续改善。灵活用工渗透率有望进一步提高，推动人服行业整体快步回暖。长期看，国内劳动力供需结构性矛盾仍较突出，具备“中介”属性的人服机构能有效减少劳动力市场信息不对称程度，平衡市场供需关系，重要性进一步凸显。政策端，人社部12 月20 日发布《关于实施人力资源服务业创新发展行动计划（2023-2025 年）的通知》，通过供给侧结构性改革，培育壮大市场化就业和人才服务力量，为人服行业长期创新发展保驾护航。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为中国灵活用工龙头，劳动力市场回暖后，灵活用工业务预期继续保持高速增长态势，同时高毛利招聘和猎头业务复苏有望改善公司盈利能力。此外公司持续深耕数字化、全球化，在筑牢招聘核心竞争优势、拓展业务覆盖范围的同时，通过技术赋能开拓平台业务，打造第二增长曲线，进一步增强公司盈利能力。

    我们维持盈利预测，预计公司22-24年EPS分别为1.47/2.00/2.52元，对应PE为35/25/20倍，维持“买入”评级。

    风险提示：模式转换风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。