投资要点：

    　　公司公布2022 年度业绩快报。1）2022 年全年实现营业收入90.9 亿元，同比增长29.7%，实现归母净利润2.9 亿元，同比增长15.2%，归母扣非净利润2.35 亿元，同比增长11.7%，业绩符合业绩预告指引范围。2022 年度非经常性损益对净利润影响金额约5546.69 万元，主要系收到各类政府补贴。2）根据测算，2022Q4 单季度实现营业收入22.7 亿元，同比增长24.3%，归母净利润0.73 亿元，同比增长14.7%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长0.2%。

    　　灵活用工驱动营收增长，海外需求活跃，全球化协同稳步推进。公司大力推动线上平台与线下服务的协同合作及重点岗位在垂直商圈的纵深发展，持续加强前店与后厂的紧密配合，深入推进国内与海外业务的管理协同与客户协同，各项业务均保持良性发展态势。其中，国内灵活用工收入受岗位外包需求活跃影响同比显著增长，中高端招聘业务和RPO 业务收入受外部环境影响同比略有下滑。海外业务方面，22 年海外劳动力市场景气度持续提升，公司坚持推进国际化战略，国内海外业务协同发展，分享海外市场复苏红利。国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃，东南亚、英国等分支机构业务均良性向上发展，强劲增速有望延续。

    　　数字化持续投入提升内外部经营竞争效率，平台业务开花结果有望打造新增长极。数字化是中国人服行业发展大势所趋，公司在“一体两翼”核心战略指引下，持续加大技术投入：

    　　对内，强化集团信息化、数字化建设，重点布局技术中台和数字中台的基础建设，通过数字化管理提高线下多元服务产品人效，增强内部经营效率。对外，技术投入孵化出的垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”22 年B、C 两端注册数字持续增长，下半年新推出垂直招聘平台“数科同道”在助力智能制造、工业互联、智能驾驶等领域实现研发人员精准人岗匹配方面发挥积极作用，包括“禾蛙”在内多种新技术服务产品进行广泛链接及市场推广，显著提升公司外部竞争效率。

    　　后疫情时代企业信心修复，用工需求先于经济复苏释放，国内人服行业长期发展前景广阔。

    　　消费经济复苏期，人力资源行业是鲜明的前瞻指标，充当各行业复苏“卖铲人”角色，处在复苏景气前沿。参考海外人服行业疫后复苏经验，我们认为国内企业信心不断修复，人才需求先行，受抑制用工需求与进一步发展扩张人才需求相继释放，将助力中国人服行业开启新一轮成长周期，看好行业显著受益于消费经济复苏，景气度上行。长期看，国内劳动力供需结构性矛盾仍较突出，具备“中介”属性的人服机构能有效减少劳动力市场信息不对称程度，平衡市场供需关系，重要性进一步凸显。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司作为中国灵活用工龙头，劳动力市场回暖后，灵活用工业务预期继续保持高速增长态势，同时高毛利招聘和猎头业务复苏有望改善公司盈利能力。此外公司持续深耕数字化、全球化，在筑牢招聘核心竞争优势、拓展业务覆盖范围的同时，通过技术赋能开拓平台业务，打造第二增长曲线，进一步增强公司盈利能力。

    　　根据快报指引，我们上调22 年盈利预测，维持23-24 年盈利预测，预计公司22-24 年EPS分别为1.48/2.00/2.52 元（原值1.47/2.00/2.52 元），对应PE 为33/25/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。