投资要点：

    　　公司公布2022 年度年报，业绩符合预期。1）2022 年全年实现营业收入90.92 亿元，同比增长29.69%，实现归母净利润2.91 亿元，同比增长15.11%，归母扣非净利润2.35 亿元，同比增长11.68%，业绩符合业绩快报指引。2）2022Q4 单季度实现营业收入22.74亿元，同比增长24.21%，归母净利润0.73 亿元，同比增长13.83%，扣非归母净利润0.43亿元，同比增长0.46%。

    　　海外中高端需求活跃，技术驱动灵活用工保持高水平增长。公司大力推动线上平台与线下服务的协同合作及重点岗位在垂直商圈的纵深发展，各项业务均保持良性发展态势。2022年公司传统线下服务整体营业收入同比增长29.54%，其中，中高端人才访寻业务收入同比小幅下滑；海外中高端业务增速明显，同比增长20.27%；灵活用工业务保持高速增长趋势，收入同比增35.49%。公司坚持推进国际化战略，2022 年公司海外业务收入23.38亿元，占集团业务营业收入的25.72%，同比增长48.03%。2022 年公司成功为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位近2 万人，灵活用工业务累计派出近36.9 万人次，同比增长18.28%。截至2022 年末，公司在册灵活用工岗位外包员工3.27 万人，时点人数同比净增3.28%。其中，技术研发类岗位结构占比提升拉动灵活用工业务营收整体增长。此外22 年公司综合毛利率9.68%，同比-1.84pct。期间费用率为5.02%，同比下降1.19pct，净利率同比-0.41pct 至3.2%，长期看好公司盈利能力进一步提升。

    　　数字化持续投入提升内外部经营效率，平台业务开花结果打造新增长极。公司持续加大技术投入：对内，通过前中后台的数字化管理提高线下多元服务产品人效；对外，优化包括各垂直招聘平台在内的技术产品，加强线上线下协同。其中同道系列产品启动商业化能力建设，22 年B、C 两端注册数字持续增长，平台与私域活跃候选人108 万余人，同比+80.00%；注册企业1 万余家，同比+100.16%；企业用户数超3.4 万个，同比+210.12%；月活达50 万，同比+66.67%；垂直招聘平台“数科同道”助力智能制造、工业互联、智能驾驶等领域；“禾蛙”显著提升公司外部竞争效率，生态累计注册合作伙伴9600 余家，同比+49.65%；注册交付顾问8.86 万人，同比+53.13%。截止2022 年末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户2.5 万家，运营招聘岗位14.2万个，链接生态合作伙伴 0.96 万家，公司技术服务收入4017.64 万元，同比+77.98%。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。23Q1 中国国内生产总值同比增长4.5%达到28.5 万亿元，二季度经济增速可能比一季度明显加快，人服行业预期受益于消费经济复苏，景气度上行。公司作为中国灵活用工龙头，劳动力市场回暖后，灵活用工业务预期继续保持高速增长态势，同时高毛利招聘和猎头业务复苏有望改善公司盈利能力。此外公司持续深耕数字化、全球化，在筑牢招聘核心竞争优势、拓展业务覆盖范围的同时，通过技术赋能开拓平台业务，打造第二增长曲线，进一步增强公司盈利能力。考虑劳动市场尚处温和复苏阶段，我们下调盈利预测，预计公司23-24 年EPS 分别为1.85/2.41 元（原值2.00/2.52元），新增25 年盈利预测EPS 3.06 元，对应23-25 年PE 为22/17/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。