事件：公司发布 2022年年报，2022年实现营收90.9亿元，同比增长29.7%；归母净利润为2.9 亿元，同比增长15.1%；Q4 单季度看，实现营收22.7 亿元，同比增长24.2%，归母净利润为0.7 亿元，同比增长13.8%。

    　　灵活用工具备抗周期属性，疫情之下仍保持高速增长。1）灵活用工业务：公司灵活用工业务在公司强化流程管理与系统升级提效的双重赋能下依然保持高速增长趋势，营收实现较快增长。2022 年营收达80.4 亿元，同比增长35.5%，毛利率为7.4%，同比减少0.6 个百分点。2）中高端人才访寻：受国内疫情反复影响，营收同比小幅下滑，2022 年营收6.8亿元，同比下降2.4%，毛利率为36.9%，同比减少0.4个百分点。3）招聘流程外包：2022年营收1.1亿元，同比下降24.8%，毛利率为23.3%，同比减少19.9 个百分点。4）技术服务：2022年营收0.4亿元，同比增长78.0%，毛利率为16.6%，同比减少8.2个百分点。

    　　国际化布局实现明显成效，海外业务持续实现高速增长。2022 年，公司持续实施国际化战略，通过国内大客户国际化发展路径及海外子公司当地客户业务的扩张带来的人力资源需求积极推进海外布局。2022 年，公司海外营收为23.4亿元，同比增长48.0%，营收占比为25.7%，同比上升3.2 个百分点，其中公司重要海外分支英国Investigo 公司，2022 年营业收入为19.9 亿元，同比增长51.9%。在国内出入境放开的背景下，国内客户出海意愿的提升将持续助力公司海外业务成长。

    　　公司始终注重研发投入，数字化建设助力客户粘性提升。公司持续进行研发投入，2022 年度数字化转型与技术产品总支出1.6亿元。进一步完善“技术+平台＋服务”产品生态，平台与技术的发展促进公司链接长尾客户，线上平台与线下服务的协同合作及重点岗位在垂直商圈的纵深发展，为公司带来更多新的客户群体，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户2.5 万家，运营招聘岗位14.2 万个，链接生态合作伙伴 9600 家。在数字化管理与技术赋能加持下，公司业务流程管理持续优化，交付能力持续提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.9、5.2、6.8亿元，未来三年归母净利率复合增长率30.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、政策法规变化风险。