投资要点

    2023 年Q1 公司收入同比+9.2%。2023 年4 月27 日公司披露2023 年一季报，2023 年Q1 公司实现收入23.9 亿元，同比+9.2%，实现归母净利润3330 万元，同比下滑37%，实现扣非归母净利润2526 万元，同比下滑47%。公司Q1 业绩下滑主要因为开放后企业招工仍在爬坡恢复期，国内人力资源服务市场需求在2023 年3 月末开始呈现出逐步恢复的态势，体现在业绩上有一定程度的滞后。

    公司累计派出人次增长稳定，技术类岗位占比持续提升：2023 年Q1，公司灵活用工业务累计派出人次达到10.3 万人次，同比+12.3%，截至2023 年3 月末，公司在册灵活用工岗位外包员工3.15 万人，其中技术研发类岗位结构占比持续增长，拉动灵活用工业务营收整体实现增长。

    受到收入确认和员工工资支付节奏的影响，公司2023Q1 毛利率有一定程度下滑：2023Q1 公司毛利率7.17%，同比下滑2.6pct，销售净利率1.81%，同比下滑1.5pct。

    公司持续优化平台建设，未来有望成为第二增长曲线：公司持续优化三大垂直招聘平台医脉同道，数科同道和零售同道，人力资源产业互联平台禾蛙，人力资源管理 SaaS“才到云”等多种技术服务产品，截至2023年3 月末，公司公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户2.8 万余家，同比+59.48%，运营招聘岗1.62 万余个，+90.86%，链接生态合作伙伴1 万余家，同比+43.08%。

    盈利预测与投资评级：科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵活，效率较高，一季报反馈终端用工需求恢复仍在爬坡且有一定节奏扰动，处于谨慎，我们下调2023-2025年归母净利润从3.8 亿元/5.0 亿元/6.4 亿元至3.52 亿元/4.64 亿元/6.05 亿元，最新股价对应 2023-2025 年PE 分别为23/17/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降风险，下游客户订单增长不及预期风险等