事件：公司于4 月27 日发布2023 年一季报。2023 年Q1 营业收入23.93亿元，yoy+9.17%；归母净利润为0.33 亿元，yoy-37.03%；扣非归母净利润0.25 亿元，yoy-47.40%。2023 年一季度公司非经常性损益为804.16 万元，其中政府补助为1175.52 万元（主要为政府扶持资金、奖励及税费返还）。

    　　受疫情放开感染人数增加及春节因素，招聘市场情绪不加，公司一季度盈利能力有所下滑。23Q1 公司毛利率为7.17%，同比-2.64pcts；费用端，23Q1 公司销售费率/管理费率/研发费用率/财务费率分别为1.82%/2.38%/0.67%/-0.23%，分别同比-0.41/0.1/0/-0.28pcts，其中财务费用率下降主要因为一季度公司利息收入、汇兑收益增加；净利率端，23Q1 公司净利率为1.81%，同比下滑1.53pcts。公司整体盈利能力下滑我们认为主要受此前疫情管控放开外包员工感染无法到场上班导致收入确认有所影响，此外今年一季度疫情放开后感染病例上升，企业用工需求低迷，招聘市场情绪整体表现不佳，亦对公司招聘业务形成冲击。

    　　业务层面，一季度公司在岗灵工人数较2022 年末下降，灵活用工派出人次增长，技术研发岗位占比持续提升。一季度公司成功为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位1622 人，灵活用工业务累计派出102968 人次，同比增长12.31%，周转率为3.3 次，同比提升0.4 次。截至一季度，公司自有员工 3014人；在册灵活用工岗位外包员工31521 余人，较2022 年年末减少1179 人，其中技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局方向，结构上占比持续增长，带动灵工业务收入增长。

    　　拟收购Investigo 剩余股权，计划设立科锐泰州及科锐深圳子公司。公司计划购买其持有的Investigo 剩余37.5%的股权，交易完成后，公司将持有Investigo100%股权，有助于进一步增厚公司业绩；公司计划使用自有资金设立科锐泰州及科锐深圳全资子公司，本次设立新公司有助于充分利用各区域优势和资源优势，同时与公司各区域其他分支机构形成协同效应。

    　　投资建议：一季度受放开后外包人员感染无法上班及招聘市场情绪不佳影响，公司业绩同比出现较为明显的下滑。伴随病例高峰回落，企业逐步迈入正常用工阶段，整体用人需求景气度有望迎来反弹，带动中高端招聘及RPO 业务实现较好的增长，此外灵活用工经过三年疫情的催化，渗透率有望提升，进一步催化公司灵工业务增长。我们预计23-25 年公司归母净利润分别为3.68/4.81/6.10亿元，对应23-25 年PE 为22X/17X/13X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑；疫情反复；消费者信心不足