事件：公司披露2022 年报&2023 一季报。2022 年，公司实现营业收入90.92 亿元，同比+29.69%；实现归母净利润2.91 亿元，同比+15.11%。2023Q1，公司实现营业收入23.93 亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润0.33 亿元，同比减少37.03%。

    招聘市场整体承压影响公司业绩，毛利率同比下滑：2023Q1，公司毛利率为7.17%，同比-2.65pct；销售、管理、财务费用率分别为1.82%、2.38%、-0.23%，同比-0.40/+0.10/-0.28pct。报告期内，公司灵活用工业务规模持续增长，但春节、病毒感染等多重因素影响下招聘市场表现一般，进而影响公司高毛利的招聘业务收入规模，毛利率有所下滑。

    灵活用工业务持续增长，加快数字化转型：

    1）灵活用工龙头，管理规模持续扩大：2023Q1 公司成功为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位1622 人，灵活用工业务累计派出10.30 万人次，同比+12.31%。截至报告期末，公司自有员工3014 人；在册灵活用工岗位外包员工3.15 万余人，重点布局技术研发类岗位。

    2）技术平台类产品广泛链接区域长尾客户：公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户2.8 万余家（同比+59.48%），运营招聘岗位16.2 万余个（同比+90.86%），链接生态合作伙伴1 万余家（同比+43.08%）。

    投资建议：科锐国际（300662.SZ）作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，业绩有望持续快速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.46/4.42/5.37 亿元，对应当前PE 分别为23x/18x/15x，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争激烈、用工复苏不及预期、政策监管趋严。