8 月24 日，科锐国际发布23 年中报，Q2 实现营收23.6 亿元/+6.6%，毛利率8.1%/-1.9pct；净利润0.43 亿元/-40.9%，归母净利润0.64 亿元/-18.5%，扣非归母净利润0.45 亿元/-29.8%。长期来看，公司灵活用工业务依旧保持较强韧性，新技术产品持续孵化，国际化布局持续加深，长期增长前景依旧值得期待，维持“强烈推荐”评级。

    　　Q2 经营业绩短期承压，海外市场稳健复苏。公司23Q2 实现营收23.6 亿元/+6.6%；净利润0.43 亿元/-40.9%，归母净利润0.64 亿元/-18.5%，扣非归母净利润0.45 亿元/-29.8%。受国内宏观经济及招聘市场需求恢复平缓影响，公司Q2 业绩整体短期承压，随着宏观经济修复后续季度有望边际改善。细分来看，23H1 公司大陆/中国香港及海外市场分别实现营收35.2/12.4 亿元，分别同比增长5.74%/14.47%，海外市场稳健恢复。

    　　灵活用工外包员工人数小幅增长，技术研发岗位占比持续提升。报告期内，公司灵活用工业务累计派出20.4 万人次/+14.4%，截至报告期末，公司在册灵活用工业务岗位外包员工数量3.27 万人/+3.2%（同比），较Q1 环比增加1179 人（+3.7%），其中技术研发类外包岗位占比达57.7%,占比持续提升。

    　　受招聘市场需求恢复平缓影响毛利率略有下滑，期间费用率维持稳定。公司23Q2 毛利率为8.1%/-1.9pct，主要系招聘市场需求恢复缓慢影响公司高毛利率相关的猎头及RPO 业务恢复所致，其中23H1 公司灵活用工/中高端人才寻访/RPO 业务的毛利率分别为6.2%/29.1%/16.2%, 分别同比变动-0.9%/-8.3%/-13.2% 。Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.1%/2.6%/0.4%/-0.0%， 同比变动-0.2pct/+0.1pct/+0.1pct/-0.1pct 。公司23Q2 归母净利润率为3.5%/-0.1pct，受毛利率下滑影响盈利能力短期承压。

    　　投资建议：23 年以来国内企业招聘需求恢复平缓，灵活用工行业景气度处于阶段性低点，随着后续宏观经济向好，市场情绪修复有望推动招聘类业务毛利率边际改善。展望未来，公司灵活用工业务依旧保持较强韧性，新技术产品持续孵化，国际化布局持续加深，相较于同业竞争优势依旧稳固，依旧看好公司长期增长前景。预计公司2023-2025 年归母净利润为2.8/3.8/5.0 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；灵活用工业务增速不达预期；企业招聘需求下滑。