事件：公司发布 2023年中报，2023H1公司实现营收47.5亿元，同比增长7.9%；归母净利润为1.0 亿元，同比下降25.9%；毛利率为7.6%，同比下降2.3个百分点；净利率为2.4%，同比下降1.4 个百分点。

    　　费用端保持稳中有降，灵活用工业务在2023Q2 逐步恢复。2023H1，公司期间费用率为4.8%，同比下降0.3个百分点，细分来看，公司销售、财务费用率分别为2.0%、-0.1%，同比下降0.3、0.2个百分点，管理费用率为3.0%，同比增加0.2 个百分点。公司灵活用工业务累计派出20.4 万人次，同比增长14.4%；灵活用工业务逐步恢复，2023Q2 公司在册灵活用工岗位外包员工为32700 余人，环比约增长3.7%，其中技术研发类岗位占比较高，达57.7%。

    　　海外业务稳步增长，国际化战略布局加速。2023H1，公司中国大陆以外收入为12.4 亿元，同比增长14.47%，占营收26.0%，公司子公司Investigo 占海外营收86.5%。公司已于2023 年4月27日通过董事会决议，通过全资子公司收购Investigo 剩下的37.5%的股权。收购完成后，公司将拥有Investigo100%的股权，公司后续将通过资本运作等方式优化海外资源配置与产品布局，以增强海外业务持续盈利能力从而带动公司全球化业务快速发展。

    　　数字化建设持续带动线上线下平台服务协同，技术投入成效显著。公司技术产品及信息化费用等技术总投入共计1.0 亿元，同比增长 30.8%，通过持续优化公司旗下多种技术服务产品，广泛链接区域长尾客户，垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户约3.1 万家，同比增长47.3%，运营招聘岗位约17.6 万个，同比增长131.4%，链接生态合作伙伴约1.2 万家，同比增长42.3%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6、3.4、4.4亿元，未来三年归母净利率复合增长率15.2%。公司为人力资源服务行业龙头企业，受益于宏观经济环境复苏后的招聘市场高景气，给予一定龙头溢价，给予公司2024 年23 倍PE，对应目标价39.79 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策法规变化风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、灵活用工业务增速或不及预期。