2023 年Q3 归母净利润同比-37%，低于市场预期：公司于2023 年10月27 日晚披露2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现收入71.7亿元，同比+5.2%，实现归母净利润1.52 亿元，同比-30.25%，实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比-40.05%。单看Q3，公司实现收入24.2 亿元，同比+0.2%，实现归母净利润5439 万元，同比-37%，实现扣非归母净利润4444 万元，同比-44.11%。

    　　公司整体毛利率有所下滑，但灵活用工毛利率环比有恢复。2023 年Q3，公司整体毛利率8.04%，同比下滑2.15pct，但其中国内灵活用工业务三季度毛利率已提升恢复至去年正常水平，实现销售净利率2.28%，同比下滑2.2pct。

    　　公司人头数净增有明显提速，技术研发类岗位为主要贡献力量。2023 年Q3，公司灵活用工业务累计派出人次30.8 万人次，在册灵活用工业务外包员工3.51 万人，第三季度净增人数趋势显著，环比6 月末净增约2400 人。分工种来看，技术研发类岗位时点在职人数占比为 60.3%，同比提升7.6pct，该类岗位在2023 年Q3 净增人数中占比为 95.3%。2023年Q3，公司累计收费客户5,259 家，其中中国区客户中 24%为外资/合资企业，64%为民营企业，12%为政府、央/国企、事业单位客户。

    　　平台化建设卓见成效，触达客户同比增长显著：截至2023 年9 月末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户33,600 余家，同比+52.7%；运营招聘岗位181,600 余个，同比+ 65.1%；链接生态合作伙伴12,300 余家，同比+36.7%。

    　　盈利预测与投资评级：科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵活，效率较高，2023 年Q2 业绩反馈仍在复苏中，我们下调2023-2025 年归母净利润从2.5/3.7/4.7 亿元至2.12/2.96/3.75 亿元，最新股价对应 2023-2025 年PE 分别为29/21/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：招聘恢复不及预期，灵活用工恢复不及预期等