事件：公司披露2023 年三季报。2023M1-9，公司实现营业收入71.70 亿元，同比+5.17%；实现归母净利润1.52 亿元，同比-30.25%。2023Q3，公司实现营业收入24.16 亿元，同比+0.20%；实现归母净利润0.54 亿元，同比-36.99%。

    　　灵活用工持续增长，招聘业务Q3 降幅收窄：2023Q3，公司毛利率为8.04%，同比-2.15pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.78%/2.61%/0.57%/0.03%，同比+0.13/+0.34/+0.07/+0.04pct。报告期内，公司自上市后品牌影响力持续提升，培训和咨询业务订单量充裕。前三季度公司整体灵活用工业务增加9.64%，国内企业编制内招聘业务在三季度单季度同比差距逐渐收窄。

    　　灵活用工业务持续增长，加快数字化转型：

    　　1）灵活用工龙头，管理规模持续扩大：前三季度，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11163 人；灵活用工业务累计派出308492人次。公司在册灵活用工业务的岗位外包员工35100 余人，分布在通用专业类白领岗位、技术研发类岗位、销售营销等通用类岗位，其中第三季度净增人数趋势显著。在以上三大类外包岗位中，技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，时点在职人数占比为60.30%，同比提升7.6 个百分点，该类岗位在第三季度净增人数中占比为95.3%。灵活用工业务战略布局中目标岗位的拓展始终引领岗位外包业务收入的持续增长。

    　　2）技术平台类产品广泛链接区域长尾客户：前三季度，公司整体本年技术投入金额1.46 亿元，同比+27.27%。截至2023.09，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户33,600 余家，同比增长52.73%；运营招聘岗位181,600 余个，同比增长65.09%；链接生态合作伙伴12,300 余家，同比增长36.67%。

    　　投资建议：科锐国际作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，受用工市场需求疲软影响短期业绩承压，待市场转暖后业绩有望恢复。我们下调公司2023-2025 年归母净利润分别为2.08/3.01/4.04 亿元，对应当前PE 分别为29x/20x/15x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争激烈、用工复苏不及预期、政策监管趋严。