事项：公司公告2023 年限制性股票激励计划草案国信社服观点：

    　　1、方案内容：本次激励计划共计授予限制性股票452.65 万股，占总股本2.30%，股票来源为公司定向增发普通股。1）激励对象：首次授予的激励对象不超过95 人，激励对象包括公司董事长、高级管理人员以及公司（含子公司）其他核心员工。其中实控人高勇/李跃章分别获授30 万/6 万股；此外激励对象还包括外籍激励对象（预计系英国子公司员工为主），其获授股份数占授予总量31.52%。2）考核目标：以2023年营业收入/ 归母净利润为考核基数， 若2024-2026 年营业收入/ 归母净利润同增增速不低于30.00%/24.62%/25.31%，公司层面可归属比例为100%；若2024-2026 年营业收入/归母净利润同增增速不低于24.00%/20.97%/21.33%，则公司层面可归属比例为80%。3）授予价格：首次及预留授予价格为15.66元/股，较昨日收盘价27.95 元折价43.97%。4）成本摊销：本次激励总成本为4711.48 万元，其中2024-2027年分期摊销成本分别为2693/1372/569/77 万元。

    　　2、人服行业：企业招聘意愿复苏节奏偏温和，人服公司经营表现分化。久谦数据显示，2023 年11 月前程无忧/智联招聘/同道猎聘/BOSS 直聘职位数分别约211/263/312/1151 万，同比-29%/-9%/-1%/-5%，在线招聘平台是企业招聘意愿的晴雨表，月度数据显示目前B 端招聘意愿较之去年同期仍有差距。从2023 年三季度人服行业上市公司经营业绩看，科锐国际、同道猎聘2 家以高端招聘业务为主的公司，三季度利润层面仍面临一定压力，而外服控股/BOSS 依靠岗位外包以及蓝领招聘的支撑，经营仍逆势保持增长好于同业。

    　　3、风险提示：宏观经济复苏不及预期；疫情等系统性风险；人才流失风险；市场竞争加剧；业务增长不及预期等；新技术投入增加。

    　　4、投资建议：综合考虑企业招聘意愿现状以及员工激励带来的摊销费用，更新公司盈利预测2023-2025年归母净利润为2.07/2.76/3.51 亿元（维持2023 年预测、下调2024-2025 年预测，原预测为3.33/4.13亿元），对应PE 估值为26.6/19.9/15.7x。虽顺周期猎头业务仍需静待下游需求复苏，但三季度以来灵活用工在管人数环比回升释放积极信号，且逆风环境下公司推进数字化转型修炼内功，民企的经营主观能动性与灵活度仍在，本次激励进一步绑定英国子公司核心管理团队，公司国际化战略持续夯实巩固，未来有望贡献新增长看点，我们维持公司中线“增持”评级，静待公司经营的触底反弹。