事件：公司发布股权激励计划，拟向不超过95 名高管及核心员工授予限制性股票合计452.65 万股，占公司股本总额的2.30%，授予价格为15.66 元/股（前60 个交易日公司股票交易均价的50%）。其中，首次授予407.26 万股，占股本总额的2.0693%，占授予总额的89.9724%；预留授予45.39 万股，占股本总额的0.2306%，占授予总额的10.0276%。本次激励预计总成本4711.5 万元，其中2024-2027 年分别分摊2693 万元/1372 万元/569 万元/77 万元，股票来源为定增。

    绑定核心员工，强化海外布局。本次激励计划激励对象包括7 名公司高管，8名英国籍员工及80 名公司（含子公司）其他核心员工。其中包括公司实际控制人高勇先生和李跃章先生，二人作为公司的领导核心，对公司的经营管理、发展战略具有重大影响力，参与激励有利于调动员工积极性，提高员工凝聚力。

    本激励对象还包括部分外籍员工，均任职于公司（含子公司）关键岗位，在经营管理、技术研发、业务拓展等方面起到重要作用。2023H1 公司大陆以外收入12.36 亿元/yoy+14.5%，占集团业务营业收入的26%。其中Investigo 作为公司海外业务开展的重要控股子公司，主要为英国、欧洲的蓝筹企业以及中小企业提供中高端人才访寻、灵活用工与咨询等服务，上半年收入同比+15.7%。

    公司此次向外籍员工授予股权激励计划，将激发海外员工积极性，助力公司优化海外资源配置与产品布局，强化持续盈利能力和全球化业务发展。

    设定长期目标，彰显发展信心。本次股权激励的考核时间为2024-26 年三个会计年度，归属比例分别为40%/30%/30%。考核要求分为公司和个人两个层面。

    （1）公司层面：以2023 年营收或净利润为基数，若2024-26 年营收或净利润增速不低于30%/62%/103%（即同比增速分别30%/24.6%/25.3%），则公司层面可归属比例为100%；若2024-26 年营收或净利润增速不低于24%/50%/82%（即同比增速分别24%/21%%/21.3%），则公司层面可归属比例为80%。（2）个人层面：个人考核结果A/B/C/D 等级，对应个人层面归属比例100%/80%/50%/0%。疫后国内经济渐进式复苏，公司经营端恢复较弱，23Q1-Q3 营收/扣非归母净利同比分别5.2%/-40%，此次股权激励计划彰显了公司对未来经营回暖、中长期稳健增长的信心，有望释放经营潜力。

    公司盈利预测及投资评级：人服行业政策与市场基础兼备，灵活用工渗透率仍有提升空间。公司作为国内灵活用工龙头，持续优化行业结构提高盈利能力，招聘能力、经营效率行业领先。关注未来宏观经济回暖、企业用人需求回升，有望带动公司业绩和估值反弹。我们预计公司2023-2025 年收入分别为98.4、128.2、159.9 亿元，归母净利2.1、2.8、3.5 亿元，对应EPS 为1.1、1.4、1.8 元，当前股价对应PE 为25、19、15 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济恢复不及预期，企业用人需求收缩。