事件：4 月25 日，发布2022 年年报和2023 一季报。22 年公司实现营业收入11.8 亿，同比-9.4%；归母净利润0.21 亿，同比-42%。22 年四季度营收4.7亿，同比-23%；归母利润0.38 亿，同比-30%。23 年一季度营收2.5 亿，同比+1.6%,利润-0.08 亿，同比-242%。

    　　22Q4 受疫情影响现场施工受阻拖累，全年营收下滑，符合预期；23Q1 得益于常态化政策，营收恢复增长。结构上，22 年软件服务业务：电子渠道及中台营收5.1 亿，同比-22.4%；互联网银行（含核心）营收4.4 亿，同比+4.8%；非银金融机构业务营收1.3 亿，同比+4.4%。23Q1 实现小幅增长，存货达历史同期最高的6.4 亿，系22 年未验收项目和新增订单所致，存货科目后期有望兑现收入。

    　　22 年为国产数据库小年，数据库信创在金融机构的落地进度不及预期。公司数据库业务总营收0.5 亿，其中中国业务营收0.35 亿，同比-22%，韩国业务营收0.15 亿，同比+69%。公司数据库业务推广速度明显加快，据墨天轮统计国产数据库行业22 年中标项目中，公司中标项目数占比22%，金融业中标占比30%。随着政策推进和中标项目落地，收入缺口有望快速补回。

    　　信用资产减值损失拖累叠加营业外费用率增长导致利润下降。22 年整体毛利率改善1.1pct，部分业务线受疫情影响毛利率下滑显著。电子渠道及中台/互联网银行（含核心）/非银金融业务毛利率分别 -3pct/+7.9pct/-4.7pct。22年信用减值损失0.66 亿，同比+33.5%，占营收比例5.6%，较近两年提升1.8pct 。销售/ 管理/ 财务费用分别为5.5%/10.5%/3.5% ， 分别-0.2pct/+1pct/+0.3pct；研发费用率9.8%，提升0.6pct。综合影响下，净利润率由21 年2.9%下降至1.8%。

    　　展望：在金融信创、数字经济、数字人民币等多重长期催化因素持续发酵的共同影响下，随着短期负面外部因素出清，公司银行软件业务有望在23 年上半年来迎来全面反转。公司的数据库产品SunDB 作为符合信创要求的具有自主知识产权的国产数据库，22 年以来中标项目和用户数呈爆发式增长，目前该产品已在多家城商行、财务公司上线并在多家证券公司进行测试阶段，行业内渗透率快速提升，为数据库业务未来变现奠定坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为0.56 亿/1.15 亿/2.21 亿，同比+157.3%/+106.6%/+92.6%。对应当前股价 PE 分别为 117.9、57.1、29.6 倍。当前数据库业务仍在发展初期，不予评级。

    　　风险提示：金融信创政策不及预期；数据库发展不及预期；行业竞争加剧