投资要点：

    新增订单回暖明显，水务业务稳步发展

    2016-2018 年公司营收和净利润有所波动，一方面受政府回购部分污水厂的影响，另一方面根据宏观以及融资环境，公司主动收缩战线，主动放弃一些低收益的项目。2019 年随着PPP 去库存逐步结束，行业回归理性，公司开始主动获取优质项目。今年以来公司获得景德镇西瓜洲（8 万吨/天）、南昌红谷滩（20 万吨/天）、无锡太湖新城（15 万吨/天）、哈尔滨城镇污水厂（15 万吨/日）等项目，新增订单有明显回暖趋势。截止2019Q3，公司在手货币资金5 亿元，资产负债率仅有39.95%，融资仍有很大空间，在手订单充足+资金充裕，公司水务业务稳步增长有保障。

    有机固废业务崭露头角，助力公司再上台阶

    公司在立足水务业务的同时，也在积极布局固废业务。引进日本YM菌高温发酵技术、联手南农大沈其荣教授团队、收购联业科技和马盛环境等完善有机固废产业链，将市政污泥、餐厨垃圾、秸秆、畜禽粪便等有机废弃物进行资源化利用，生产有机肥等。目前已经投运的污泥项目有长春（1100 吨/天）、福建（150 吨/天）、新疆（300吨/天），总计1550 吨/天，餐厨项目有江苏晨洁（150 吨/天，投运）、亳州（200 吨/天，在建）、宜宾（200 吨/天，在建）。有机固废业务开始崭露头角，成为未来公司重点拓展的业务方向之一，助力公司再上新台阶。

    环保智造园即将投产，高端装备新增业绩看点

    2018 年开始，公司投资3 亿元用于建设宜兴环保装备智造园，该项目预计今年年底明年年初投产。宜兴市拥有环保企业2600 多家，被誉为“中国环保之乡”，但行业整体呈现小散乱的局面。公司建设智造园，投资一些高端装备供小企业使用，公司提供加工制造等服务，能够提升宜兴市环保装备制造的智能化、标准化水平，促进宜兴环保产业升级。另一方面，公司投资不锈钢装配式水厂生产线，与传统混凝土结构相比具有投资少、施工周期短、占地少等优势，能够提升公司的环保装备的智能化水平，助力公司成为环保装备制造业的领航者，新增业绩增长点

    盈利预测和投资评级：维持“增持”评级 预计公司 2019-2021 EPS分别为 0.54、0.71、0.86 元，对应当前股价 PE 为 22、17、14 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：智造园项目进度缓慢的风险、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。