业绩符合预告，单季扣非净利率创历史新高。公司发布2022 年中报：

    1）22H1：营收10.86 亿元（钽靶营收占比31%，铝靶16%，钛靶14%，零部件16%，其他23%），同比+50%；归母净利润1.55 亿元，同比+156%；扣非1.13 亿元，同比+181%；毛利率30.8%，同比+3pct，净利率13.8%，同比+6pct。公司此前发布业绩预告，预计营收10.86 亿元，归母净利润1.49~1.67 亿元，扣非1.06~1.25 亿元，实际业绩位于区间中值附近，符合此前预期。收入高增长主要是因靶材市场份额扩大与零部件加速放量；另外公司加大研发，研发投入5993 万元，同比+33%，占营收比重为5.52%；股权激励费用3286 万元。

    2）22Q2：营收5.97 亿元，同比+47%，环比+22%；归母净利润1.22 亿元，同比+183%，环比+270%；扣非0.71 亿元，同比+284%，环比+69%；毛利率31.5%，同比+6pct，环比+2pct；净利率20.2%，同比+11pct，环比+14pct。公司净利率提升明显高于毛利率，主要是以下三个原因：①产品盈利能力有所改善，根据可转债评级报告披露的22Q1 的营收拆分与毛利率计算，铝靶毛利率环比+9pct,零部件毛利率环比+3pct；②21Q1 财务费用为1340 万元，22Q2 为-1252 万元，单季度财务费用减少2592 万元，主要是因人民币贬值产生的汇兑收益；③22Q2 投资净收益增加，金额为5256 万元，主要是因Q2对外转让参股公司创润新材12.79%股权，交易对价为6395 万元，Q2 已完成交易。考虑以上三点，公司扣非净利率为11.9%，同比+7pct，环比+3pct，创历史新高。

    靶材份额扩大，充分受益国内新建12 寸产线。半导体靶材大陆龙头，覆盖铝钛钽铜多种主流靶材，最先进产品已进入5nm 先进节点。上半年公司充分受益国内12 英寸晶圆厂建设，公司靶材作为Baseline 直接导入，国内销售明显增长，另外先端制程靶材的海外销量持续增加。

    1）钽靶：22H1 营收3.4 亿元，同比+42%，毛利率25%，同比-2pct。根据可转债评级报告披露的22Q1 的营收拆分与毛利率计算，22Q2 钽靶营收1.9 亿元，环比+27%，毛利率25%，环比+0.3pct。

    2）铝靶：22H1 营收1.7 亿元，同比+35%，毛利率46%，同比+11pct。22Q2 营收0.87亿元，环比+3%，毛利率51%，环比+9pct，盈利能力明显改善。

    3）钛靶：22H1 营收1.5 亿元，同比+49%，毛利率39%，同比-0.3pct。22Q2 营收0.79亿元，环比+16%，毛利率39%，环比-0.7pct。

    4）铜及铜合金靶：超高纯铜靶通过多个重要客户评价，获得批量订单，超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。

    5）公司产能利用率处高位，积极推进扩产项目。2021/12，拟募投16 亿元，在余姚、海宁扩产7 万个半导体靶材产能，今年8 月收到证监会批复；2020/12 发布可转债项目，用于显示靶材和机台部件扩产,2021/9 可转债在深交所挂牌交易。全球半导体靶材市场15 亿+美金，海外寡头垄断，CR4 高达80%，公司市占率约10%，成长空间依然广阔。

    半导体零部件超十倍成长空间，加速放量。22H1 零部件营收1.8 亿元，同比+150%，维持高增长态势，毛利率28%，同比-0.3pct，2021 年毛利率24%；22Q2 营收1.0 亿元，环比+40%，毛利率30%，环比+3pct。产品包括PVD/CVD/刻蚀机台等用零部件，与北方华创、拓荆科技、芯源微等设备厂联合攻关，已在多家国内代工厂、设备厂批量交货。

    布局零部件已5 年，目前已建成宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三大生产基地，实现了多品种、大批量、高品质的零部件量产，填补大陆零部件缺口。2022 年全球半导体零部件接近300 亿美金，市场被美日垄断，大陆国产化率极低，中美摩擦催化客户强烈的替代意愿，公司将有效支撑大陆需求。

    投资建议：公司是大陆靶材绝对龙头，叠加零部件打开超十倍成长空间，将有望充分受益全球半导体产业发展及国产替代机遇，同时兼备稀缺性和成长性。考虑公司利润率显著改善，上调公司业绩，此前预计公司2022/2023/2024 年净利润为2.2/3.6/5.4亿元，调整后预计2022/2023/2024 年净利润为2.9/4.2/6.3 亿元，对应的PE 估值为73/50/33 倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：零部件业务进展不及预期、靶材上游原材料自制进展不及预期、靶材扩产进度不及预期、金属原材料涨价风险、公司业务海外占比高的风险、行业规模测算偏差的风险、所依据的信息滞后的风险